Еще один спокойный день. Банк Канады проводит очередное заседание, доллар продолжает распродаваться. Обзор USD, CAD, JPY

Позитивные настроения продолжают усиливаться. Индексы PMI для США и еврозоны оказались лучше прогнозов, что дает основания рассчитывать на то, что практически неизбежная рецессия окажется неглубокой и непродолжительной. Цены на сырьевые товары если не снизились, то как минимум остановили рост, что должно снизить и глобальную инфляцию и ускорить рост реальных доходов домохозяйств.

Внешнеторговый баланс США в последние месяцы улучшается, в первую очередь из-за сильного снижения импорта, что также косвенно указывает и на снижение потребительского спроса. Норма сбережений домохозяйств пытается стабилизироваться, но на очень низком уровне.

Темпы роста средней заработной платы в США замедляются, это важный маркер для ФРС США, поскольку уже проявляются результаты повышения ставки в 2022 г., и на два ближайших заседания ФРС прогноз – повышение на 25п. с переходов в диапазон 4,75/5,00%. Выше ставка уже не ожидается, что, в свою очередь, сокращает и спрос на доллар.

Промышленное производство также зафиксировало еще одно значительное падение в декабре. Продолжающаяся нормализация расходов на услуги, более высокие уровни запасов и повышение курса доллара США на 14% в период с середины 2021 года по октябрь 2022 года стали факторами, сдерживающими рост сектора, но текущее ослабление доллара предполагает, что этот фактор сокращения ВВП также может оказаться недолгим и неглубоким.

Всё указывает на то, что США войдут в рецессию в 2023 г. контролируемо, без сильных потрясений. Доллар в таких условиях объективно теряет импульс к росту, но его ослабление вряд ли окажется сильным и долгосрочным.

USDCAD

Сегодня Банк Канады проведет очередное заседание, рыночные ожидания по ставке +25п, вероятность какого-то неожиданного решения невысока. На предыдущем заседании 8 декабря заместитель главы BoC выразил мнение, что «мы по-прежнему готовы действовать решительно, если ... произойдет очень сильный шок». Никаких шоковых новостей с тех не последовало, если не считать сильный отчет по рыку труда с созданием более 100 тыс. рабочих мест в декабре и пересмотр прогнозов по ВВП США в сторону повышения, что для экономики Канады создает ряд косвенных факторов.

Пока фундаментальные факторы поддерживают позитив, рост ВВП в 4 квартале обещает быть сильным, опять же резкое увеличение рабочих мест, долговой рынок устойчив, риск снижения мировой экономики, как считается, так же стал менее явным.

Чистая короткая позиция по CAD сократилась за отчетную неделю на 270 млн, позиционирование медвежье, динамика отсутствует. В то же время расчетная цена уходит вниз, что повышает шансы для дальнейшего снижения USDCAD.

Луни торгуется у нижней границы сходящегося треугольника, явное направление отсутствует. Шансы на продолжение снижения выглядят предпочтительнее, и предполагает, что после сегодняшнего заседания Банка Канады направление все-таки обозначится. Цель – зона поддержки 1.3220/30, но выраженное движение возможно лишь в том случае, если Банк Канады покажет чуть более ястребиный настрой, чем ожидает рынок. На данный момент неопределенность слишком высока.

USDJPY

Потребительская инфляция в Японии ускорилась в декабре до 4% г/г, и это максимум с 1981г. Для Японии такая сильная инфляция необычна, поскольку уже несколько десятилетий она борется с дефляцией, и Банк Японии изо всех сил уклоняется от того, чтобы реагировать повышением ставок, поскольку движение в этом направлении может привести к финансовой катастрофе.

Разрыв между инфляцией и уровнем ставки настолько высок, что для иностранных инвесторов нет никакого смысла покупать госдолг Японии, что приводит к исходу капитала на другие рынки. Но и повышать ставку Банк Японии тоже не может, поскольку долг Японии почти достиг 1100 трлн иен, или 240% от ВВП, и его обслуживание в случае приведения уровня ставки к рыночным реалиям станет просто невозможным. Как следствие, Банк Японии увеличивает эмиссию, продолжая выкупать долг правительства, без чего банкротство неминуемо. За первые 20 дней 2023 г. BoJ выкупил гособлигаций на сумму 14.4 трлн, это максимум за всю историю, и с учетом того, что дефицит внешнеторгового баланса нарастает, темпы покупки снижаться как минимум не будут. Как финансовые власти страны выйдут из этого положения – пока неясно, поскольку рыночные, проверенные временем механизмы отсутствуют.

Иена укрепляется, поскольку рынок сделал ставку на то, что Банк Японии рано или поздно капитулирует и расширит таргетируемый интервал. Пойдет ли он на этот шаг или нет – покажет уже ближайшее будущее.

Короткая позиция по JPY сокращается быстрыми темпами, за отчетную неделю она уменьшилась на 1,1 млрд, до -2,24 млрд, расчетная цена уверенно уходит на юг, направление очевидно.

Попытки отката USDJPY вверх расцениваем как коррекционные, оснований для разворота иены пока нет. Наиболее вероятный сценарий – движение к зоне поддержки 126.35/55.