Банк Америки: трейдеры сливают акции и валюту США; о чем думают медведи?

По словам стратегов Bank of America Corp., биржевые игроки избавляются от акций и наличности в пользу облигаций и активов развивающихся рынков из-за возросшего риска перед усилением агрессивности Федеральной резервной системы. Чего нам ждать от ФРС - оптимальный сценарий для трейдеров.

Банк Америки: трейдеры сливают акции и валюту США; о чем думают медведи?

По данным отчетов EPFR Global, фондовые активы и наличные средства в совокупности показывают еженедельный отток на 4,9 миллиарда долларов. В частности, глобальные фонды акций потеряли 7 миллиардов долларов оттока за неделю до 22 февраля, в то время как 3,8 миллиарда долларов утекли из наличного сектора. Зато облигации США выросли на те же $4,9 млрд восьмую неделю подряд, что стало самой длинной серией прибавок с ноября 2021 года.

Фондовые индексы США падают три последние недели подряд, так как признаки жесткой инфляции усилили опасения, что ФРС может дольше добиваться повышения процентных ставок. Данные, опубликованные в пятницу, показали, что предпочтительные показатели инфляции ФРС в январе ускорились больше, чем ожидалось, в то время как потребительские расходы увеличились до максимумов с 2021 года.

Первое квартальное падение корпоративной прибыли с 2020 года также снизило спрос на рисковые активы, и рыночные стратеги Уолл-стрит - в том числе и Morgan Stanley - предупредили, что в ближайшие несколько месяцев акции могут сильно упасть широким фронтом.

Хартнетт из Bank of America повторил ранее озвученное мнение, что S&P 500 может упасть до 3800 пунктов к 8 марта, что означает снижение более чем на 5% по сравнению с последним закрытием. Мнение экономиста подкреплено ожиданиями рынков, что устойчивый рост в первой половине года совпадет с более высокими процентными ставками и приведет к более резкому замедлению экономического роста во второй половине.

Стратеги Citigroup Inc. также заявили сегодня, 24 февраля, что рецессия в США все еще имеет возможность состояться.

Интересно, что, идя в разрез с общим настроением игроков на рынках, частные клиенты BofA не стали выводить средства за границу, зато закупились активами на самую крупную сумму за последние восемь недель. Возможно, речь идет о долгосрочных пакетах инвестиций, однако и их имеет смысл покупать на дне медвежьего рынка, а не тогда, когда рецессия все еще «имеет риск случиться». В целом, акции США, несмотря на провал, выкупались третью неделю подряд в объеме недельных сделок на 9 миллиардов долларов.

По секторам картина немного различна: фонды акций развивающихся рынков привлекли за неделю приток в размере 2,1 миллиарда долларов. Отток также возобновился из европейских фондов. Внутри США малая капитализация увеличились, в то время как фонды роста и крупной капитализации терпят убытки. Энергетика лидировала по секторальным притокам, а материалы и финансы продемонстрировали наибольший отток.

Фьючерсы на акции США продолжили падать после выхода данных.

ФРС продолжает пугать трейдеров американских активов

Итак, что мы видим в общей картине?

Индекс цен на личное потребление вырос на 5,4% по сравнению с прошлым годом, а основной показатель вырос на 4,7%, что свидетельствует о росте после нескольких месяцев снижения. Потребительские расходы с поправкой на цены подскочили на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало максимальным ростом почти за два года, после месяцев последовательного снижения.

Индекс цен PCE вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, максимально с июня, как показали данные Министерства торговли в пятницу. Без учета продуктов питания и энергии базовый индекс цен на продукты питания также вырос на 0,6%. Оба достижения превзошли прогнозы.

Январское увеличение личных расходов отразило рост расходов на товары и услуги, включая автомобили, а также услуги питания и проживания.

Фьючерсы на акции США падают и будут продолжать падать, а доходность казначейских облигаций выросла.

Это экономические данные. А далее в игру вступает рынок.

С точки зрения медведей, устойчивые расходы и упорная инфляция предполагают, что путь ФРС к укрощению цен и спроса будет более ухабистым и долгим, чем указывали ранее данные на конец 2022 года.

Но важно также и то, что хотя это может укрепить решимость политиков повысить стоимость заимствований выше, чем ожидалось, и удерживать ее на этом уровне дольше, это может увеличить риски рецессии. Хотя мое мнение, что в данном случае сыграют решающую роль не столько сами действия ФРС, сколько экономическая ситуация в стране - именно она является все же точкой отсчета.

Последние данные подчеркивают риски сохранения высокой инфляции. Большая часть смягчения, которое отмечалось в конце прошлого года, в значительной степени было стерто после пересмотра и ускорения в январе.

Кроме того, устойчивые потребительские расходы в сочетании с исключительно сильным рынком труда затруднят для ФРС достижение цели по инфляции в 2%.

Я хочу, чтобы вы поняли одну простую вещь: ФРС принимает свои решения не с потолка. В основе ее ястребиных взглядов лежат макроэкономические показатели. Именно реальная экономика должна для вас стать ориентиром, если вы хотите понять, как будет действовать ФРС.

А здесь все достаточно прозрачно: быстрый рост расходов и более быстрый рост цен как на основные товары, так и на основные услуги означают плохие новости для тех, кто ждет снижения инфляции. Чиновники ФРС подчеркивали важность роста цен на так называемые основные услуги, исключая жилье, для прогноза инфляции. Эта категория, которая, как считается, в значительной степени зависит от заработной платы, включает в себя все, от здравоохранения до стрижки. И само собой, этот пул будет продолжать пользоваться спросом.

Да, хорошие новости есть: узкие места в цепочке поставок в значительной степени устранены, но сейчас это также оборачивается против производителей, ведь спрос стимулировал инфляцию. Правда, спрос на товары падал до сих, как мы убедительно показали это на графиках вчера... и вот тут вступают в игру услуги и липкие цены, а также такие "неожиданности", как угроза птичьего гриппа производителям продуктов питания.

Более того, в этом месяце расходы на товары с поправкой на инфляцию выросли на 2,2% после резкого снижения в предыдущие два месяца. Расходы на услуги выросли на 0,6%, максимально с августа.

Далее. Уровень безработицы находится на самом низком уровне за более чем 53 года, а острая конкуренция за ограниченное количество рабочих продолжает повышать давление на фонды заработной платы. Более высокая заработная плата в сочетании с избыточными сбережениями поддержала потребителей и позволила им продолжать тратить деньги на различные товары и услуги, несмотря на быстрый рост цен.

Но рост спроса идет и по другим причинам.

Доходы также выросли на 0,6% в начале года, чему способствовало ускорение роста заработной платы. Ежегодная корректировка стоимости жизни для социального обеспечения и дополнительного дохода, которая была самым большим увеличением за последние десятилетия, компенсировала истечение срока действия расширенного налогового кредита на детей, а также снижение единовременных платежей, производимых штатами.

Располагаемый доход с поправкой на инфляцию вырос на 1,4% в январе, что стало самым большим ростом с марта 2021 года, когда правительство распределило очередной раунд стимулирующих выплат. Заработная плата без поправки на цены увеличилась на 0,9%, что более чем вдвое превышает прирост за предыдущий месяц и является максимальным с июля.

Норма сбережений увеличилась до 4,7%, самого высокого уровня за год, с 4,5%.

Если вы сложите два и два, вы легко получите однозначный вывод: инфляция вышла на плато, о чем мы предупреждали еще в сентябре прошлого года. Безусловно, в этой ситуации ФС ничего не остается, как поднять ставки сверх 5,25%. Новым уровнем, на котором сошлись эксперты, стал 5,50%. Однако весна и чересчур жаркое лето могут принести нам сюрпризы, поэтому я не дам гарантий, что это предельный уровень ставок. Хотя, действительно, дальнейшее повышение недвусмысленно намекает на рецессию и стагнацию экономики.

Честно говоря, мой оптимальный прогноз выглядит, как снижение инфляции на 0,2 - 0,4%, начиная с марта, а значит сохранение уровня процентной ставки ФРС на уровне 5,5% до начала лета, а затем плавное снижение. Если мы не впишемся в этот сценарий, боюсь, рецессия станет нашей новой реальностью.

Читать другие статьи автора, в том числе:

В игру медведей вступает двойное дно сферы услуг в СШАМнения экспертов о судьбе акций США диаметрально противоположны; ищем точки входа в мутной водичке предсказанийКонец технического анализа, часть вторая: факторы, о которых мы больше не хотим слышатьКонец техническому анализу: инвесторы боятся возвращаться на рынок США