Доллар растет на фоне распродажи акций и облигаций из-за опасений по поводу прекращения экономического роста

• Индекс доллара реализовал максимальный внутридневной рост за 2 года. Экономика США выглядит способной переварить повышение ставок ФРС.
• Фунт упал к доллару до минимума с июля 2020 года после «голубиного» повышения ставок
• Банком Англии и предупреждения о риске рецессии в Великобритании.
• Российский рубль учел динамику на внешнем валютном рынке и подешевел к доллару, но прибавил в цене к евро.

Валюты G10

Доллар в четверг укрепился против всех валют Большой десятки. По индексу доллара мы наблюдали бычье поглощение, поскольку ралли в четверг перекрыло снижение в среду по итогам заседания ФРС. Индекс доллара вырос за торговый день на 1,14% — это максимальный внутридневной рост за 2 года (с марта 2020 г.). Драйверы укрепления доллара: резкое падение фондового рынка США (бегство от риска) и рост доходностей казначейских облигаций. Доходность 10-летних долговых бумаг достигала 3,1057% в четверг и закрылась выше 3% впервые с ноября 2018 года.

Таким образом, доллар продолжает извлекать выгоду из своего статуса актива безопасной зоны. Инвесторы обеспокоены инфляцией и негативным ее влиянием на экономическую экспансию. Экономика США позволяет ФРС реализовывать агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики. При этом факт дорогого доллара позволяет снизить эффект импортируемой инфляции, что также на руку ФРС. Меж тем слабый экономический рост в Великобритании и еврозоне не позволяет пока центральным банкам следовать за ФРС сопоставимыми темпами повышения ставок. Член правления ЕЦБ Фабио Панетта заявил в четверг, что экономический рост в еврозоне практически остановился на фоне высоких затрат компаний, обусловленных высокой инфляцией. Ситуация осложняет жизнь ЕЦБ, который для борьбы с инфляцией должен повышать процентные ставки, но это также будет препятствовать экономическому росту в регионе, который ослабевает даже с учетом того, что депозитная ставка ЕЦБ сейчас составляет минус 0,5%.

Фунт упал к доллару до минимума с июля 2020 года после «голубиного» повышения ставок Банком Англии. ЦБ повысил ставку на 25 б.п. до 1%, как и ожидалось. В заключительном коммюнике, как и в марте, говорилось о том, что в ближайшие месяцы может быть уместно некоторое умеренное ужесточение денежно-кредитной политики. Обновленный экономический прогноз Банка Англии оказался самым минорным, если сравнивать с прогнозами других крупных мировых ЦБ. Регулятор предупредил о необходимости быть готовым к двузначной инфляции и длительному периоду экономической стагнации или даже рецессии.

В пятницу центральное место в фокусе участников рынка будет занимать публикация отчета по рынку труда в США за апрель (15:30 мск). Как ожидается, экономика США вне сельского хозяйства создаст в отчетном месяце 380 тыс. новых рабочих мест после 431 тыс. рабочих мест по итогам марта. Уровень безработицы должен снизиться с 3,6% до 3,5%. Более резкое снижение безработицы или темпы роста зарплат выше прогнозов (ожидается, что средняя заработная плата вырастет на 0,4% м/м и 5,5% г/г) могут вновь подстегнуть ожидания рынка по поводу того, что ФРС будет вынуждена в ближайшие месяцы принять решение о повышении ставок сразу на 75 б.п. Такое развитие событий может оказать поддержку доллару.

Мы склонны по-прежнему ожидать рост индекса доллара до 105 пунктов. Евро может подешеветь относительно американской валюты до 1,0300, при этом фунт может упасть впервые с марта 2020 года до 1,2100. Однако близость к указанным таргетам будет сигнализировать о сильной перегретости ралли американской валюты. Мы считаем, что ключевой драйвер роста — агрессивные темпы повышения ставок ФРС — уже во многом учтен в ценах. Поступающая экономическая статистика может изменить наше мнение, но пока мы предполагаем, что 105 пунктов по индексу доллара — это хороший фундамент для значительной коррекции.

Российский рубль и другие валюты Emerging Markets

6 из 23 валют развивающихся рынков подорожали к доллару по итогам четверга.

Лидеры роста с начала года: бразильский реал (11%), российский рубль (+10,3%), перуанский соль (+5,6%).

Лидеры снижения с начала года: аргентинское песо (-11,6%), турецкая лира (-10,5%), венгерский форинт (-10,4%).

Фондовые рынки в США и Европе заметно снизились в четверг. Аппетит к риску на фондовых площадках резко сократился, а южноафриканский ранд считается среди валют развивающихся рынков индикатором спроса на риск. Поэтому совсем неудивительно, что ранд оказался аутсайдером среди валют ЕМ в четверг, подешевев к доллару на 3,3%, что является самым существенным внутридневным падением с февраля 2021 года.

Бразильский реал подешевел к доллару на 2,1% до 5,03. ЦБ Бразилии ожидаемо повысил ставку на 100 б.п. до 12,75%. В сопроводительном коммюнике регулятор отметил, что в будущем решения в рамках денежно-кредитной политики могут быть скорректированы, чтобы обеспечить снижение инфляции до целевого значения. Ранее ЦБ однозначно обозначал грядущее повышение ставок. Соответственно, тон стал менее ястребиным. Потребительская инфляция в Бразилии сейчас составляет по последним официальным данным 11,3%, а инфляционная цель находится на уровне 3% годовых. Рынок свопов закладывается на такую траекторию дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, при которой ставки в Бразилии в июне вырастут еще на 50 б.п., а затем потребуется еще одно повышение аналогичным шагом.

Центробанк Чили повысил процентную ставку на 125 б.п. до 7%, хотя аналитики прогнозировали повышение до 8%. В марте и январе ЦБ Чили повышал ставку на каждом заседании с шагом 150 б.п., поэтому можно отметить, что несмотря на сюрприз темпы повышения ставок замедлились. ЦБ явно недооценил инфляцию, когда в своем мартовском квартальном прогнозе сигнализировал, что в наихудшем сценарии цикл ужесточения денежно-кредитной политики завершится ростом ставки до 8,5%. Ситуация складывается таким образом, что для сдерживания инфляционного давления ставку придется поднять выше этого прогнозного порога. Потребительская инфляция в Чили по итогам марта составляет 9,4% г/г. Аналитики прогнозируют, что в апреле годовая инфляция уже превысила 10%. Целевой уровень инфляции ЦБ Чили 3%. Как ожидается, в течение ближайших 2 лет вернуть инфляцию к целевому значению не получится. С июля регулятор повысил ставку на 775 б.п., но реальная доходность все равно остается отрицательной, что оказывает давление на чилийскую валюту на фоне цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Российский рубль в четверг учел динамику на внешнем валютном рынке и подешевел к доллару, но прибавил в цене к евро. Из-за майских праздников торговые объемы низкие, даже если сравнивать с апрелем. А вот торговые объемы в паре юань/рубль остаются сопоставимыми тем показателям, которые мы наблюдаем с середины апреля (13–15 млрд рублей).

В целом ничего нового в структуре валютной торговли мы не наблюдаем. Навес предложения валюты со стороны экспортеров привел в четверг курс USDRUB к 65,30 — новый максимум рубля с марта 2020 г. Однако активность продавцов валюты сократилась к вечеру, что позволило спекулянтам вывести валюту США в плюс на позитивном для доллара США внешнем фоне.

Михаил Шульгин,
«Открытие Research»
Начальник отдела
глобальных исследований
«Открытие Инвестиции»

Источник - Открытие Инвестиции