EUR/USD. Окно для повышения процентных ставок по обе стороны Атлантики стремительно закрывается. Доллар уже не явный фаворит

С начала июля евро снизился по отношению к своему американскому визави примерно на 2,5%.

Как показали результаты опроса управляющих глобальными фондами, проведенного Bank of America в этом месяце, длинные позиции по USD впервые более чем за три года стали самой многолюдной сделкой на планете.

Более жесткая позиция американского регулятора по сравнению с его европейским коллегой, а также угроза глобальной рецессии заставили инвесторов бежать из рисковых активов, включая евро, в традиционно считающийся более надежным доллар.

Все это привело к тому, что гринбек достиг уровней, невиданных с сентября 2002 и подтолкнув евро к $0,9952.

Однако с тех пор «американец» несколько подешевел, и хотя он уже не выглядит явным фаворитом валютного рынка, инвесторы по-прежнему не спешат покупать единую валюту.

Вторую неделю пара EUR/USD торгуется в диапазоне 1,0100–1,0300.

Участники рынка продолжают следить за действиями ФРС и ЕЦБ, все больше убеждаясь в том, что регуляторы ведут обратные валютные войны.

Именно июльское снижение курса евро к доллару стало ключевым фактором, повлиявшим на мнение ЕЦБ о том, что стоит решительно покончить с эпохой отрицательных процентных ставок.

Напомним, на прошлой неделе европейский регулятор увеличил стоимость заимствований впервые с 2011 года и сразу на 50 базисных пунктов.

Европейская экономика, как и американская, страдает от запредельной инфляции, общий уровень которой превышает 8%. Это значение еще год назад казалось немыслимым для экономики, которая более 10 лет боролась с дефляцией.

Учитывая, что инфляционное давление в Старом Свете продолжает усиливаться европейскому центральному банку приходится принимать непростые решения, сокращая монетарные стимулы и постепенно ужесточая национальную монетарную политику.

Не менее сложная задача стоит перед ФРС, которая уже повысила процентные ставки в общей сложности на 225 базисных пунктов и пытается сбалансировать спрос и предложение в экономике, поскольку ставки переходят на ограничительную территорию.

И ЕЦБ, и Федрезерв опасаются, что токсичная комбинация высокой инфляции и замедления роста может привести к стагфляции, если они отклонятся от «ястребиного» курса.

При этом окно для повышения ставок по обе Атлантики стремительно закрывается.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас закладывают в котировки 76% вероятности того, что американский ЦБ замедлит темпы повышения ставок до половины пункта на следующем заседании в сентябре, против 14% вероятности третьего повышения ставки подряд на 75 базисных пунктов. Рынок также учел совокупное ужесточение к концу 2022 года всего на 92 б.п. по сравнению со 108 б.п. ранее.

Трейдеры теперь оценивают вероятность шага ЕЦБ на 50 базисных пунктов в сентябре примерно как 44% против 50% ранее на этой неделе.

Ослабление настроя в отношении следующего шага ЕЦБ может быть связано с широкими опасениями относительно рецессии, а также с энергетическим кризисом в еврозоне.

В JPMorgan считают, что ЕЦБ повысит ставки еще на 50 базисных пунктов к концу года.

Аналитики банка снизили свой предыдущий прогноз, который подразумевал повышение на 75 базисных пунктов тремя частями. Теперь они ожидают подъема на 25 базисных пунктов, как в сентябре, так и в октябре.

Газовый кризис, наряду с политическими проблемами в Италии, подтолкнет европейский регион к умеренной рецессии к началу следующего года и ограничит возможности ЕЦБ по повышению процентных ставок, полагают эксперты JPMorgan.

«Чем слабее поставки газа в Западную Европу, тем выше риск того, что экономика блока погрузится в рецессию, сценарий, который может ограничить возможности ЕЦБ повышать ставки, чтобы противостоять рекордной инфляции», – отметили стратеги Western Union.

The Goldman Sachs на этой неделе понизил свой прогноз по европейскому региону, заявив, что техническая рецессия в виде двух кварталов подряд отрицательного роста в текущем году скорее произойдет, чем нет, даже если Россия не прекратит поставки энергоносителей полностью. Более резкий спад, по мнению специалистов банка, вероятен в случае еще более серьезного нарушения газовых потоков, повторения кризиса суверенного долга.

Credit Suisse предсказывает, что в следующем году ВВП еврозоны упадет на 1–2%, если российский газ будет отключен, а инфляция останется значительно выше целевого уровня ЕЦБ в 2% как минимум еще год.

Полное прекращение газовых потоков может привести к нормированию энергоресурсов, что повлияет на основные отрасли промышленности и резко замедлит рост в зоне евро в 2022 и 2023 годах», предупредил во вторник МВФ.

Авторитетная организация ожидает, что без отключения газа еврозона вырастет на 2,6% в этом году и на 1,2% в следующем году.

Свежий прогноз Фонда предполагает замедление роста американской экономики в этом году до 2,3%, а в будущем году до 1,0%.

Примечательно, что ни ФРС, ни ЕЦБ теперь не дают конкретных указаний относительно того, чего ожидать дальше. Поэтому экономические данные будут выступать ключевым катализатором движения пары EUR/USD в течение нескольких недель, пока регуляторы не проведут очередные заседания.

Опубликованные в четверг данные показали, что американская экономика снова сократилась во втором квартале, поскольку ВВП страны в прошлом квартале упал на 0,9% в годовом исчислении после сокращения на 1,6% кварталом ранее.

Два последовательных квартала отрицательного роста в целом рассматриваются как техническое определение рецессии, но в США не придерживаются такого определения.

«Значительные потери рабочих мест и массовые увольнения, закрытие предприятий, значительное замедление деятельности частного сектора, огромные нагрузки на семейные бюджеты – будет означать широкомасштабное ослабление нашей экономики. Однако это не то, что мы видим прямо сейчас», – заявила накануне министр финансов США Джанет Йеллен.

В преддверии публикации отчета по ВВП США пара EUR/USD просела к 1,0115, затем она смогла отскочить и завершила вчерашние торги в небольшом минусе, около 1,0195.

«Волатильная реакция рынка на вчерашние плохие данные по американскому ВВП дала представление о том, чего нам следует ожидать в ближайшие недели. Устойчивый рынок труда США продолжает откладывать перспективу "реальной" рецессии. С точки зрения валютного курса, мы не видим, чтобы доллар пострадал от гораздо более мягкой переоценки траектории движения ФРС, учитывая текущий экономический фон – к концу года ожидается ужесточение политики только на 90 б.п. Пара EUR/USD может завершить текущую неделю вблизи гравитационной линии 1,0200», – отметили стратеги ING.

В пятницу основная валютная пара потерпела неудачу в области 1,0250–1,0260, после чего просела к 1,0150, а затем вернулась в район выше 1,0200.

Евростат сегодня сообщил о том, что годовая инфляция в еврозоне по итогам июля неожиданно ускорилась до 8,9%, тем самым обновив новый исторический максимум.

Отдельный отчет отразил, что экономика валютного блока расширилась на 4% в годовом выражении и на 0,7% – в квартальном. Аналитики ожидали роста первого показателей на 3,4%, а второго – на 0,2%.

Евро не смог в полной мере извлечь выгоду из такого сочетания данных, поскольку участникам валютного рынка приходится учитывать в котировках накопившееся отставание ЕЦБ от Федрезерва в плане ужесточения политики.

В пятницу вышел предпочтительный индикатор инфляции ФРС – индекс цен расходов на личное потребление, который оказался выше ожиданий и показал, что у ЦБ мало стимулов отступать от своего агрессивного цикла повышения процентных ставок.

Базовый PCE вырос на 0,6% в месячном исчислении и на 4,8% в годовом против прогнозируемых 0,5% и 4,7% соответственно.

«Функция реагирования ФРС по-прежнему сильно ориентирована на инфляцию. В этом смысле регулятор, вероятно, продолжит повышение, по крайней мере, до тех пор, пока процентная ставка не станет слегка ограничительной (свыше 3,0%), прежде чем придавать большее значение ослаблению экономической активности. Это может произойти после сентябрьского заседания FOMC по вопросам политики, но до тех пор, по нашему мнению, доллар США, вероятно, останется сильным», – считают специалисты Bank of America.

По словам аналитиков MUFG Bank, часть блеска ушла от сильного доллара США, но причины для более устойчивой и более глубокой распродажи USD пока не убедительны. Они полагают, что опасения относительно глобального роста должны поддерживать американскую валюту. Кроме того, разворот политики ФРС еще недостаточно «голубиный», добавили эксперты.

Таким образом, путь наименьшего сопротивления для пары EUR/USD по-прежнему лежит в сторону снижения.

Отметка 1,0100 пока ограничивает падение. Прорыв ниже откроет двери для повторного тестирования паритета с основной «медвежьей» целью на 0,9880. Паре необходимо ускориться до уровня 1,0280, чтобы избавиться от негативного настроя и продолжить восстановление к 1,0360 и 1,0450.