EUR/USD. Доллар в зените, евро в откате

Американская валюта продолжает обновлять многолетние пики. С начала года она подорожала по отношению к своим основным конкурентам примерно на 15%.

Многие эксперты считают, что бороться с доминированием доллара все равно что пытаться остановить поезд, и делают ставку на дальнейшее укрепление USD.

При этом некоторые аналитики сомневаются, что у гринбека еще много чего осталось в запасе.

Длительный рост «американца» становится все более неудобным для торговых партнеров Соединенных Штатов, потому что увеличение стоимости импорта в долларовом выражении происходит по мере того, как мир борется с безудержной инфляцией.

Федрезерв остается одним из «ястребиных» Центробанков, благодаря чему USD получает преимущество перед другими ведущими валютами.

Остальным глобальным центральным банкам остается только наблюдать за ослаблением своих валют или замедлять процесс, продавая доллары или повышать ставки, рискуя резким замедлением экономического роста.

Тот факт, что гринбек уже поднялся до максимальных уровней за более чем 20 лет, совсем не смущает чиновников ФРС.

Дело в том, что дорогой доллар помогает американскому регулятору возвращать инфляцию к целевому уровню в 2%.

Стратеги Commerzbank отмечают, что Федрезерву становится все труднее и труднее толкать USD вверх.

«Недавние новости от ФРС оправдывают текущее укрепление доллара, но вряд ли дают какие-то новые аргументы. Мы по-прежнему считаем это умеренно позитивным моментом для USD. Прошлые "ястребиные" заявления трудно превзойти. Становится все менее вероятным, что Федрезерв сможет подтолкнуть гринбек к значительному укреплению. Те, кто ставит на рост "американца", должны надеяться на другие факторы», – сообщили они.

Помимо ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС, поддержку доллару оказывает увеличение спроса на активы «тихой гавани» в условиях роста геополитической напряженности и опасений глобальной рецессии.

Кроме того, инвесторы считают, что экономика других стран выглядит слишком хрупкой, чтобы поддерживать такие высокие ставки, как те, которые предполагаются в Соединенных Штатах.

Банк Англии поднял процентные ставки на 50 базисных пунктов в четверг, чтобы справиться с инфляцией, но, как и предыдущие повышения ставок в последние месяцы, этот шаг не смог поддержать фунт, поскольку он был омрачен опасениями по поводу перспектив британской экономики.

ЕЦБ повышает ставки самыми быстрыми темпами за всю историю наблюдений. Две недели назад регулятор увеличил стоимость заимствований сразу на 75 базисных пунктов.

«Европейскому центральному банку, возможно, потребуется повысить процентные ставки до уровня, который ограничивает экономический рост, чтобы охладить спрос и бороться с неприемлемо высокой инфляцией», – заявила во вторник президент ЕЦБ Кристин Лагард.

Усиление «ястребиной» риторики руководства ЕЦБ компенсируется опасениями по поводу энергетического кризиса и рецессии в валютном блоке, что толкает евро к новым 20-летним минимумам.

В MUFG Bank придерживаются «медвежьего» взгляда на пару EUR/USD.

«Мы сохраняем короткую позицию по EUR/USD. Приверженность ФРС дальнейшему повышению ставок и ужесточение глобальных финансовых условий должны продолжать благоприятствовать укреплению доллара США. Американский ЦБ ясно дал понять, что хочет увидеть устойчивые доказательства ослабления инфляционного давления, прежде чем приступить к "голубиному" повороту в политике. Более сильный отчет по CPI в США за август стал еще более серьезным препятствием для "голубиного" поворота», – сказали специалисты банка.

«Основной риск для нашего "медвежьего" настроя по EUR/USD может быть вызван дальнейшим ослаблением более острых проблем с поставками энергоносителей в Европе. Если цены на газ продолжат снижаться в преддверии зимы, это поможет ослабить опасения по поводу более резкого замедления роста в еврозоне. В то же время евро может укрепиться сильнее, чем ожидается, если ЕЦБ продолжит повышать ставки более быстрыми темпами, в то время как ФРС даст понять, что рассматривает возможность замедления повышения ставок», – добавили они.

Пока что импульс остается на стороне доллара, учитывая перспективы дальнейшего ужесточения финансовых условий в США. Отражением подобных перспектив является тот факт, что индекс S&P 500 быстро приближается к июньскому минимуму, который, видимо, будет пробит в ближайшие дни или недели, считают в MUFG Bank.

С начала недели гринбек укрепился более чем на 3% по отношению к своим основным конкурентам, тогда как S&P 500 потерял около 5%.

Последний всплеск интереса к американской валюте был вызван сигналами с очередного заседания ФРС, которое завершилось в среду и спровоцировало опасения по поводу более быстрого и резкого повышения ставок регулятором для борьбы с инфляцией.

Более высокие процентные ставки могут вызвать экономические трудности и ухудшить перспективы роста. Это сокращает ликвидность в основных рисковых активах, таких как акции и стимулирует переход в кэш, что в свою очередь приводит к сокращению коротких позиций по доллару.

Новые прогнозы FOMC показали, что ставка по федеральным фондам вырастет до 4,25–4,50% к концу этого года и составит 4,50–4,75% в 2023 году.

Американский ЦБ понизил оценку подъема национального ВВП в 2022 году с 1,7% до 0,2% и ждет, что безработица в стране вырастет с текущих 3,7% до 4,4% в следующем году.

Прогнозируемое увеличение величины безработицы привлекло особое внимание экспертов, которые указывают на то, что если показатель поднимается на половину процентного пункта в течение нескольких месяцев, затем всегда следует рецессия.

«Таким образом, прогноз ФРС – это неявное признание того, что рецессия вероятна, если не произойдет нечто экстраординарного», – сообщили экономисты Piper Sandler.

Большинство инвесторов в акции придерживаются мнения, что сценарий «жесткой посадки» практически неизбежен, и их внимание сосредоточено на сроках, масштабах и продолжительности потенциальной рецессии, отмечают стратеги Goldman Sachs.

Они снизили целевой показатель индекса S&P 500 на конец года с 4300 до 3600, сославшись на то, что резкое изменение прогноза повышения процентных ставок ФРС повлияет на оценку американских акций.

При этом аналитики предупредили, что риски для их последнего прогноза по-прежнему смещены в сторону понижения из-за растущих шансов на рецессию – сценарий, который приведет к сокращению корпоративных доходов, увеличению разрыва в доходности и снижению индекса широкого рынка до 3150.

«Инфляция в США оказалась более устойчивой, чем ожидалось, и вряд ли покажет явные признаки ослабления в ближайшей перспективе. Поэтому неудивительно, что Федрезерв демонстрирует мало признаков отступления от своей агрессивной позиции по повышению ставок», – заявили они.

В Goldman Sachs ожидают, что ФРС повысит ключевую ставку на 75 базисных пунктов в ноябре, на 50 б.п. в декабре и на 25 б.п. в феврале, а максимум процентной ставки будет достигнут в диапазоне 4,5–4,75%.

В HSBC придерживаются аналогичного прогноза.

«Теперь мы ожидаем от FOMC дополнительного повышения ставки на 75 б.п. в ноябре, на 50 б.п. в декабре и окончательного повышения на 25 б.п. в феврале 2023 года. В результате целевой диапазон по федеральным фондам вырастет до 4,50–4,75%. Риски для ставок по-прежнему могут быть смещены в сторону повышения, учитывая высокую инфляцию», – сказали специалисты банка.

Они считают, что сентябрьское решение Федрезерва по монетарной политике существенно укрепило «бычью» позицию по USD.

«Доллар должен получить хорошую поддержку в силу следующих причин. Во-первых, ФРС указала, что еще многое предстоит сделать, чтобы привести инфляцию к целевому уровню. Во-вторых, более высокая пиковая ставка полезна для гринбека. Также очевидно, что американский регулятор рассматривает замедление роста как вероятную и необходимую часть этой работы. Поскольку другие ведущие центральные банки действуют аналогично, сложная перспектива глобального роста, скорее всего, останется положительной для USD. В-третьих, сочетание первых двух факторов, вероятно, будет препятствовать тяге к риску, повышая спрос на безопасный доллар», – полагают в HSBC.

После того, как в среду центральный банк США дал понять, что будет более агрессивно повышать ставки, чтобы сдержать инфляцию, и цена победы в виде рецессии его не пугает, американские фондовые индексы резко снизились. В частности, S&P 500 упал на 1,7%, до 3789,93 пункта.

Пара EUR/USD тоже понесла ощутимые потери, просев более чем на 130 пунктов с уровня предыдущего закрытия в 0,9970.

В четверг она попыталась восстановиться, но не смогла отвоевать барьер 0,9900 и растеряла все набранные за день очки, завершив торги в символическом минусе вблизи 0,9840.

Отчет, опубликованный накануне Еврокомиссией, несколько охладил порыв «быков» по EUR/USD.

Согласно предварительной оценке, индекс потребительского доверия в еврозоне в сентябре упал до рекордных минус 28,8 пункта с минус 24,9 пункта в августе.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит также завершили вчерашний день на негативной территории, продолжив отыгрывать итоги сентябрьского заседания FOMC. Так, S&P 500 просел на 0,8%, до 3757,99 пункта.

В пятницу пара EUR/USD вновь оказалась под давлением продаж и опустилась до самого низкого с октября 2002 года уровня в районе 0,9700.

Обнародованные сегодня данные показали, что экономическая активность в частном секторе еврозоны продолжает сокращаться усиленными темпами.

По информации S&P Global, составной индекс менеджеров по закупам валютного блока в сентябре снизился до 48,2 пункта с 48,9 пункта, зафиксированных в августе.

Эти данные возродили опасения по поводу глубокой рецессии в еврозоне.

«Задача политиков по сдерживанию инфляции и предотвращению "жесткой посадки" экономики становится все более сложной», – сообщили представители S&P Global.

Между тем композитный индекс PMI в США в сентябре вырос до 49,3 пункта с 44,6 пункта месяцем ранее.

«Хотя в сентябре объем производства в США снизился как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг, в обоих случаях темпы сокращения снизились по сравнению с августом, особенно в сфере услуг, где объем заказов вернулся к умеренному росту, развеяв некоторые опасения относительно глубины текущего спада», – отметили специалисты S&P Global.

Разница в прогнозах рецессии по обе стороны Атлантики, наряду с преобладающей атмосферой бегства от риска, оказывает поддержку безопасному доллару в ущерб евро, которому как рисковому активу приходится отступать за компанию с американскими фондовыми индексами.

Последние в пятницу сильно снижаются. В частности, S&P 500 теряет около 2%.

«Индекс S&P 500 прорвался ниже восходящего тренда от минимума 2022 года и Фибо 61,8% коррекции на 3914–3887, что сводит на нет возможность краткосрочного периода консолидации и предполагает прямое возобновление более широкого нисходящего тренда», – сказали стратеги Credit Suisse.

«Мы ожидаем возврата к новым минимумам года ниже 3637 и тестирования 200-недельной скользящей средней на уровне 3586, а затем – области 3505–3500. Хотя мы считаем, что здесь появится более надежная поддержка, ее прорыв может открыть путь для падения к зоне 3234–3195. Ближайшее сопротивление сместилось к недавней точке пробоя на 3930–3962, где мы в идеале ожидаем увидеть потолок, что поможет сохранить понижательные риски. Следующее незначительное сопротивление выше этой области находится на сентябрьском максимуме в районе 4119», – добавили они.

Индекс S&P 500 падает четвертый день подряд и находится на пути к четвертому недельному снижению за пять последних.

Между тем гринбек близок тому, чтобы продемонстрировать лучший недельный рост с марта 2020 года. В пятницу он достиг самого высокого уровня с мая 2002 года, поднявшись выше 112,70 пункта.

Экономисты Scotiabank считают, что наступает время для коррекции USD, но долларовым «медведям» придется еще немного потерпеть.

По их словам, было бы самонадеянно сбрасывать со счетов следующие понижательные риски:

1) гринбек выглядит довольно сильно переоцененным;

2) в курс USD сейчас уже полностью заложены пиковые ожидания по ставке ФРС, которые выросли более чем на 100 б.п. с начала августа;

3) спекулятивные счета и счета, использующие заемные средства, стали более «бычьими» по отношению к доллару и держат максимально большие совокупные чистые длинные позиции по американской валюте с февраля.

В пользу того, что гринбек пока остается сильным, эксперты приводят следующие аргументы:

1) повышенные геополитические и рыночные риски поддерживают спрос на USD;

2) альтернатив мало, и доллар по-прежнему остается наименее «грязной рубашкой» среди валют G10.

Тем временем аналитики Nordea ожидают, что «американец» продолжит укрепляться в ближайшие месяцы.

«Доллар США, вероятно, продолжит получать выгоду от дальнейшего повышения ставок ФРС и статуса основной безопасной валюты в ближайшие нестабильные для рынков месяцы. Мы полагаем, что пара EUR/USD снизится до 0,9500 к концу года, но не исключаем движения до 0,9000 в ближайшие месяцы», – сообщили они.

Основная валютная пара постепенно движется к нижней границе нисходящего канала на 0,9500. Защита этого уровня может привести к отскоку, однако для устойчивого роста EUR/USD должна закрепиться выше недавнего максимума на 1,0200, отмечают специалисты Societe Generale. Если падение продолжится ниже 0,9500, пара может протестировать следующие цели в области 0,9200–0,9150, полагают они.