Доллар нашел слона в комнате

Евро хочет расти, но пока не может. Доллар устал укрепляться, но «ястребиная» риторика полпредов ФРС удерживает его на плаву. Пара EURUSD рухнула из области 5-месячных максимумов после того, как президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что борьба с инфляцией продолжится до 2024, а его коллега из ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что рынки недооценивают агрессию ФРС. Как под такой грохот артиллерии «ястребов» евро не упасть? Впрочем, региональная валюта не лыком шита.

«Быки» по EURUSD цепляются за улучшение ситуации в Китае, где под влиянием массовых протестов Пекин может ослабить связанные с COVID-19 ограничения, и за спич Кристин Лагард. Француженка была бы очень удивлена, если бы европейская инфляция начала замедляться и утверждает, что ЕЦБ обязан прекратить стимулировать спрос. Для этого необходимо как можно быстрее довести ставки до уровней, которые ограничивает рост ВВП. Подобная позиция главы центробанка увеличивает шансы повышения стоимости заимствований на 75 б.п. в декабре и протягивает руку помощи евро.

Тем не менее приближение глобальной рецессии и готовность американских фондовых индексов восстановить нисходящий тренд ограничивают потенциал ралли EURUSD. Barclays утверждает, что у пары нет больше фундамента, чтобы расти, а TD Research отмечает, что распродажи доллара США зашли так далеко, что спекулятивное позиционирование по этой валюте вернулось к нейтральным уровням.

Первая за всю историю наблюдений инверсия кривой доходности глобального рынка долга наталкивает на тревожные мысли. Американская экономика все-таки не справится с агрессивной монетарной рестрикцией ФРС, европейская – с энергетическим кризисом, а китайская – с COVID-19. Нас ждет сокращение мирового ВВП в 2023. Крайне печальная новость для EURUSD.

Динамика мировой кривой доходности

Довольно пессимистичный сценарий рисует и Morgan Stanley. Он согласен, что основным драйвером пике S&P 500 в 2022 стало агрессивное повышение ставок, однако в 2023 слоном в комнате будет QT. Сокращение баланса ФРС приводит к снижению ликвидности, что негативно отражается на рынке акций США.

Динамика S&P 500 и объемов ликвидности

Таким образом, после эйфории, связанной с замедлением монетарной рестрикции ФРС, на рынок возвращаются мрачные настроения. А доллар – это валюта пессимистов. Он отчаянно сопротивляется намерению EURUSD рвануть к 1,05, и на стороне «медведей» вступают ожидания «ястребиного» спича Джерома Пауэлла и слабой статистики по немецкой инфляции. Эксперты Bloomberg прогнозируют ее замедление, что снизит шансы повышения ставки по депозитам на 75 б.п. на декабрьском заседании ЕЦБ.

Технически на дневном графике EURUSD формирование бара с большой верхней тенью и паттерна Двойная вершина говорит о серьезности намерений «медведей». Вместе с тем для подтверждения разворота восходящей тенденции требуется падение котировок ниже 1,0325. Оно позволит нам нарастить сформированные от уровня 1,045 шорты.