EUR/USD. Доллар бежит впереди паровоза, или Евро подавлен, но не уничтожен

В четверг доллар продолжает теснить своего европейского визави на фоне растущий ожиданий, что ЕЦБ опередит ФРС в плане сокращения ставок.

В настоящее время инвесторы оценивают вероятность первого сокращения ставок ЕЦБ в июне примерно в 80%, тогда как шансы принятия такого решения ФРС в этом месяце составляют около 16%.

Перспектива того, что регуляторы будут действовать в тандеме, ранее обеспечивала определенную поддержку евро по отношению к гринбеку.

Некоторые аналитики предупреждают, что более длительный период смягчения монетарной политики в Европе без подобных действий в США будет иметь отрицательные последствия для EUR/USD.

Так, стратеги Bank of America утверждают, что евро вернется к паритету по отношению к доллару, если ФРС не будет менять ставки в этом году, а ЕЦБ снизит их на 75 базисных пунктов.

Это несколько больше, чем трейдеры предусмотрели для ЕЦБ на 2024 год, прогнозируя сокращение на 80 б.п.

Инвесторы сейчас оценивают снижение ставок ФРС примерно на 45 б. п. до конца года, тогда как еще вчера они ждали смягчения на 70 б.п.

Трейдеры снизили ставки на сокращение ставок Федрезервом после того, как вышедшие в среду данные по инфляции в Соединенных Штатах за март превысили предварительные оценки.

Накануне американское Министерство труда сообщило, что потребительские цены в стране в марте повысились на 3,5% в годовом выражении, тогда как эксперты в среднем прогнозировали увеличение показателя на 3,4%.

«Этот отчет указывает на то, что у ФРС нет необходимости спешить с сокращением ставок. Два снижения в 2024 году теперь выглядят более вероятными, поскольку регулятор захочет получить больше уверенности в том, что инфляция имеет тенденцию к устойчивому снижению и приближается к целевому показателю в 2%», – заявили специалисты Standard Chartered.

Более высокие, чем ожидалось, данные по индексу потребительских цен в США за март побудили участников рынка отказаться от надежд на июньское снижение ставок ФРС. Более вероятным сроком для первого снижения ставок теперь называется сентябрь.

«Сейчас очень трудно сбрасывать со счетов риск того, что устойчивый спрос в американской экономике поддерживает рост цен на услуги на фоне высоких потребительских расходов и продолжающегося роста рынка труда. Это заставит ФРС повременить с решением, пока не уляжется пыль», – сказали стратеги CIBC Bank.

После выхода мартовских данных по CPI доллар резко укрепился по всем направлениям. Пара EUR/USD потеряла в среду более 1%.

Однако возникает вопрос, насколько оправдан такой рост доллара, учитывая, что сами чиновники FOMC ожидают трех сокращений ставок в этом году, а председатель ФРС Джером Пауэлл по-прежнему надеется, что инфляция будет снижаться по направлению к цели центрального банка в 2%.

В среду президент США Джо Байден заявил, что он все еще верит в то, что Федрезерв снизит ставки в текущем году, хотя и признал, что опубликованные вчера данные по инфляции могут отодвинуть сроки на месяц или два по сравнению с его первоначальными ожиданиями.

«Хотя мартовские данные по инфляции в США стали плохой новостью для ФРС, мы по-прежнему ожидаем, что центральный банк снизит ставки во второй половине года. Вместо годовых показателей инфляции Дж. Пауэлл и его коллеги могли бы привести средние показатели инфляции за три и шесть месяцев, чтобы получить уверенность в том, что инфляция приближается к целевому показателю в 2%», – сообщили специалисты KPMG.

Опубликованный накануне протокол с последней встречи FOMC, состоявшейся 19–20 марта, показал, что практически все участники заседания пришли к выводу, что переход к менее ограничительной монетарной политике в какой-то момент этого года будет оправданным, если ситуация в экономике будет развиваться ожидаемым образом.

В поддержку такого мнения чиновники отметили, что дезинфляционный процесс в США идет в целом в соответствии с прогнозами, которые предусматривали, что он будет несколько неровным.

«Более сильный рост в первом квартале отражает неустойчивый характер ежемесячных измерений цен и то, что повышение, скорее всего, будет лишь ухабом на пути к целевому показателю ФРС по инфляции, а не признаком того, что инфляция меняет направление», – считают экономисты Wells Fargo.

Доллар сейчас на коне, а евро остается под давлением, но в дальнейшем ожидания в отношении снижения ставок по обе стороны Атлантики будут еще не раз пересматриваться, и не факт, что в пользу гринбека.

Эксперты Allianz полагают, что неожиданный спад на американском рынке труда позволит ФРС приступить к смягчению монетарной политики, и чиновники в Вашингтоне, как и их коллеги во Франкфурте-на-Майне, понизят ставки к июлю.

Чиновники ЕЦБ уже дали понять, что грядет снижение ставок.

«Первое снижение ставок в июне выглядит как компромисс между "голубями" и "ястребами" в Управляющем Совете ЕЦБ», – заявили аналитики Deutsche Bank.

«"Ястребы признают, что прогноз по инфляции улучшился, но не хотят спешить со смягчением уже в апреле. "Голуби", возможно, довольны тем, что "ястребы" не возражают против сокращений, и с радостью подождут до июня, чтобы прийти к единому мнению по этому вопросу», – добавили они.

ЕЦБ может опередить ФРС в июне, но в дальнейшем политики, скорее всего, будут осторожны и не станут забегать слишком далеко вперед.

К тому же снижение процентных ставок в еврозоне может побудить инвесторов искать более высокую доходность в других странах, что спровоцирует ослабление евро и удорожание импорта, что потенциально приведет к нежелательному скачку инфляции.

«Представить, что монетарная политика ЕЦБ и ФРС будет отличаться в течение длительного времени, сложнее, потому что в конечном итоге все, что определяет решения ФРС, повлияет также на еврозону», – сообщили стратеги Danske Bank.

В четверг станут известны итоги очередного заседания ЕЦБ.

Сокращение ставок на текущем этапе представляется маловероятным, поскольку официальные лица неоднократно подчеркивали, что они ждут дополнительных данных, которые станут доступны только до их встречи в июне.

Поэтому инвесторы будут внимательно следить за заявлениями президента ЕЦБ Кристин Лагард.

Высокая стоимость заимствований уже сильно ударила по экономике еврозоны, снизив потребительский спрос, поскольку домохозяйства ощущают давление со стороны более дорогих кредитов.

Однако в экономике начинают появляться «зеленые ростки», и ЕЦБ прогнозирует постепенное восстановление.

Растущие цены на услуги остаются ложкой дегтя в бочке меда для ЕЦБ, в то время как затраты на рабочую силу превышают средние исторические показатели.

Поэтому регулятор ждет, что инфляция замедлится до 2% не раньше второй половины 2025 года.

«В четверг ЕЦБ, скорее всего, даст понять, что процентные ставки будут снижены в июне. Однако существует неопределенность относительно того, что будет после июня, и риски для прогноза инфляции требуют осторожности», – сказали специалисты DekaBank.

Если К. Лагард подтвердит, что в июне произойдет поворот в монетарной политике ЕЦБ, это оставит пару EUR/USD под давлением.

Если же глава ЕЦБ не только выскажет сомнения относительно снижения ставок в июне, но и заявит, что регулятор не будет заранее придерживаться определенного курса, и его решения будут зависеть от поступающих данных, евро может отыграть свои потери по отношению к доллару.

Уровень 1,0730 формирует ближайшую поддержку для EUR/USD на пути к 1,0700 и 1,0670.

Между тем первоначальное сопротивление находится на отметке 1,0760, за которой идут 1,0800 и 1,0840.