Евро надел розовые очки

Путь осилит идущий. Для того чтобы ФРС свернула с дороги ужесточения денежно-кредитной политики, нужно выполнение одного из трех условий. Или инфляция достигает таргета в 2%. Или экономика США сталкивается с серьезной рецессией. Или на финансовых рынках начинается полный хаос. При таких раскладах Центробанк поймет, что двигаться дальше было бы опасно, однако текущее ралли американских фондовых индексов, напротив, свидетельствует, что с экономикой и рынками все хорошо. Последние явно надели розовые очки, увлекая за собой к звездам и EURUSD.

Судя по падению цен на бензин в США на протяжении последних 13 недель, возвращению нефти к уровням, имевшим место в начале года, снижению инфляционных ожиданий от ФРС Нью- Йорка и арендной платы, потребительские цены прошли пик. Он был зафиксирован в июне и составил 9,1%, после чего началось снижение. Инвесторов сложно разубедить, что в августе инфляция будет ниже, чем в июле, а в сентябре – ниже, чем в августе. Если так, то у Центробанка нет надобности агрессивно повышать ставку по федеральным фондам, и ее текущий прогнозируемый деривативами CME пик в 4% кажется слишком высоким. Не пора ли продавать американский доллар?

Рынки все еще надеются на «голубиный» разворот Федрезерва в 2023, и рост доходности 10-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS до критически важной отметки 1% их в этом еще больше убеждает. Дело в том, что после серии повышений ставки по федеральным фондам в 2015-2017 Центробанк начал ее снижать в 2018. Похожая история?

Динамика реальной доходности облигаций США

На мой взгляд, нет. Четыре года назад имела место буря на финансовых рынках, и ФРС признала, что финансовые условия чрезмерно ужесточены. В настоящее время ужесточение финансовых условий – обязательное требование для подавления инфляции. Ситуации в корне отличаются, и Центробанк не собирается делать никаких разворотов. О чем хором говорят чиновники FOMC. Рынок их не слушает. Он надел розовые очки и наверняка поплатится за свою беспечность.

Вопрос не в том, замедляется ли инфляция или нет. Вопрос в том, насколько быстро она это делает? Сбить темпы роста потребительских цен с 9% до 5-6% может быть проще, чем с 3-4% до 2%. Виной всему сильный рынок труда, который продолжит подогревать зарплаты и инфляцию. В таких условиях ставка по федеральным фондам, вероятнее всего, останется на уровне 4% очень долго, а ее дифференциал с аналогами от центробанков-конкурентов ФРС будет оказывать поддержку доллару США.

Таким образом, Федрезерв не изменит своих планов, как бы ни замедлилась инфляция в Штатах в августе. Это дает основание продолжать продавать евро против американского доллара на росте.

Технически на дневном графике EURUSD имеет место коррекция к нисходящему долгосрочному тренду. Неспособность «быков» взять штурмом сопротивления в виде пивот-уровней на 1,022 и 1,03 станет свидетельством их слабости и поводом для формирования коротких позиций по евро против доллара США.