Евро бежит с поля боя

Ожидания – корень всех страданий. Шекспир был прав, и финансовые рынки в этом в очередной раз убедились. Ралли S&P 500 накануне важного релиза об американской инфляции говорило о том, что инвесторы всерьез рассчитывали, что замедление потребительских цен в августе заставит ФРС сбросить скорость. Никто не ожидал, что отчет будет настолько плох! Он плох для Федрезерва, а значит и для всех остальных. Джерому Пауэллу и его команде предстоит еще очень много работы, чтобы вернуть инфляцию к таргету в 2%. Ставка по федеральным фондам может вырасти до 4,5%, а это плохая новость как для фондовых индексов, так и для EURUSD.

Рост потребительских цен в США замедлился до 8,3% в годовом исчислении, однако в месячном неожиданно прибавил 0,1%. Эксперты ожидали более серьезных изменений, однако самый большой сюрприз преподнесла базовая инфляция. Ее ускорение до 6,3% г/г и до 0,6% м/м стало настоящим откровением для рынков. Доходность 10-летних казначейских облигаций рванула выше 3,4%, S&P 500 отметился худшей дневной динамикой за 27 месяцев, а деривативы CME выдали 35%-ю вероятность повышения ставки по федеральным фондам на заседании FOMC 20-21 сентября на целых 100 б.п!

Как в такой среде не расти доллару США? Он является беспроигрышным вариантом. ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, и если экономика выдержит агрессию Центробанка, все будут говорить об американской исключительности и продавать EURUSD. Если не выдержит и окунется в рецессию, все равно будут покупать доллар, но уже как валюту-убежище.

В настоящее время дифференциал ставок ФРС и ЕЦБ составляет 175 б.п. Согласно инсайду Reuters, Европейский Центробанк собирается довести затраты по займам до нейтрального уровня в 2%, который не стимулирует и не охлаждает экономику. Ставка же по федеральным фондам, согласно показаниям срочного рынка, поднимется до 4,3% в 2023, то бишь спред вырастет до 223 п.п. Это означает только одно – потенциал нисходящего движения EURUSD далеко не раскрыт. Паре есть куда падать!

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

На мой взгляд, такой широкий шаг как 100 б.п. на сентябрьской встрече FOMC маловероятен. Сделай его Федрезерв, рынки посчитали бы, что он в панике из-за инфляции. Другое дело прогнозы. Предыдущие оценки предполагают, что ставка по федеральным фондам не поднимется выше 4%. Новые наверняка покажут ее рост к 4,25%, если не к 4,5%. И этого будет достаточно, чтобы фондовые индексы продолжили падать, доходность казначейских облигаций – расти, а доллар США – укрепляться.

Чем может ответить евро? До заседания FOMC ничем. После – возможно, однако итальянские выборы в парламент способны, напротив, ухудшить позиции единой европейской валюты.

Технически на дневном графике EURUSD был сформирован паттерн Обман-выброс. Любое закрытие ниже справедливой стоимости в районе паритета, которая также близка к середине торгового канала 0,988–1,009, – повод для продаж в направлении, по меньшей мере, 0,97.