Евро кусает локти

Цель по европейской инфляции 2% все ближе, что заставляет инвесторов рассуждать о более раннем снижении ставки по депозитам ЕЦБ, чем в настоящее время прогнозирует срочный рынок. В марте потребительские цены в еврозоне замедлились с 2,6% до 2,4%, базовая инфляция – с 3,1% до 2,9% г/г, ниже консенсус-прогнозов экспертов Bloomberg. Но вместо того чтобы упасть, котировки EUR/USD продолжили идти на север. «Быки» настолько упрямые? Или покупатели отключили разум?

Динамика европейской инфляции

Происходит то, что и должно было произойти. По меткому выражению главы Банка Австрии Роберта Хольцманна, экономика валютного блока слабее американской, поэтому и инфляция здесь должна падать быстрее. Действительно, прогноз ЕЦБ о том, что потребительские цены снизятся до 2,2% к августу, теперь выглядит устаревшим. По оценкам Bloomberg, инфляция упадет до 1,8% к лету и до 1,5% к началу 2025. Если все так и будет, ЕЦБ останется только кусать локти, что он не снизил ставки раньше, чем ожидали финансовые рынки.

В Штатах другая история. Там ВВП, согласно опережающему индикатору от ФРБ Атланты, готов разогнаться до 2,8% в первом квартале. В сильной экономике по определению не может быть слабой инфляции, поэтому ускорение CPI и PCE в январе-феврале можно считать закономерным. У Федрезерва появились сомнения. Для того чтобы вернуться к уровням уверенности, имевшим место в начале года, потребуются как минимум два хороших отчета об инфляции в США. Вероятность такого исхода невелика, поэтому прогноз Nordea Markets, что ФРС начнет ослаблять денежно-кредитную политику не в июне, а в сентябре, выглядит правдоподобным.

По мнению компании, в 2024 Джером Пауэлл и его коллеги сделают только два шага по дороге монетарной экспансии. В отличие от них, ЕЦБ стартует в июне и снизит ставку по депозитам с 4% до 3%. Конвергенция в монетарной политике дает основания рассчитывать на продолжение южного похода EUR/USD в направлении 1,05 и ниже.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и ЕЦБ

Что может изменить статистика по рынку труда США за март? На самом деле немного. Близкие к прогнозам экспертов Bloomberg фактические данные по занятости в несельскохозяйственном секторе +200 тыс. станут очередным доказательством крепких рынка труда и экономики. В такой ситуации она рискует не просто сделать мягкую посадку, но и пойти на новый взлет. Исторически это приводило к укреплению американского доллара против основных мировых валют.

В любом случае у ФРС есть свобода выбора, а ЕЦБ, вероятнее всего, будет действовать с позиции необходимости. Чрезмерно долгое удержание ставки по депозитам на уровне 4% негативно отразится на экономике еврозоны.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место откат. Тем не менее позиции «быков» крепки, поэтому отбой от пивот-уровня 1,08 нижней границы торгового диапазона 1,081-1,094 и справедливой стоимости 1,085 следует использовать для формирования шортов по евро против американского доллара.