Johnson & Johnson - оазис стабильности в неспокойные времена
Акции Johnson & Johnson за последний год значительно опережают по доходности падающий американский рынок и фармацевтический сектор США - находятся в плюсе на 4,2% при потерях индекса S&P 500 в размере 16,8%. Johnson & Johnson оправдывает свою репутацию «защитного» вложения и достойна находиться в инвестиционных портфелях в турбулентные времена. Этот гигант здравоохранения способен показать хорошую динамику финансовых результатов независимо от экономической обстановки, геополитики и политики ФРС.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson, присваиваем целевую цену на октябрь 2023 года $ 219,4, потенциал роста — 28,3%.
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием.
JNJ
Покупать
Целевая цена на окт. 2023 г
USD 219,4
Текущая цена*
USD 171,0
Потенциал роста
28,3%
ISIN
US4781601046
Капитализация, млрд $
449,5
EV, млрд $
447,7
Количество акций, млрд
2,63
Free float
100%
Финансовые показатели, млн $
Показатель
2021
2022E
2023E
Выручка
93 775
95 086
97 807
EBITDA
33 100
32 928
34 386
Чистая прибыль
20 878
22 104
24 474
Скорр. EPS, $
9,8
10,0
10,3
Дивиденд, $
4,2
4,4
4,6
Показатели рентабельности
Показатель
2021
2022E
2023E
Маржа EBITDA
35,3%
34,6%
35,2%
Чистая маржа
22,3%
23,2%
25,0%
Мультипликаторы
Показатель
LTM
2022E
EV/EBITDA
14,0
13,7
P/E
16,9
17,0
DY
2,6%
2,6%
Потребительский сегмент бизнеса J&J выпускает товары для ухода за детьми, за полостью рта и кожей, а также безрецептурные лекарственные препараты и товары для женского здоровья. Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания. Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную публично торгуемую компанию. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран.
Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 28% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2022E и 2023E).
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Johnson & Johnson 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
К рискам для компании можно отнести нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.
Описание эмитента и факторы роста
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием. Исследовательские базы J&J расположены в США, Бельгии, Бразилии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Японии, Нидерландах, Сингапуре, Швейцарии и Великобритании. Численность сотрудников компании превышает 140 тыс.
Потребительский сегмент бизнеса J&J выпускает товары для ухода за детьми, за полостью рта и кожей, а также безрецептурные лекарственные препараты и товары для женского здоровья.Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
Наибольшую долю выручки Johnson & Johnson приносит фармацевтический сегмент — 56% от общей выручки, или $ 13,2 млрд, по итогам третьего квартала 2022 года. Наименьшая доля выручки приходится на потребительский сегмент — 16%.
Компания Janssen является фармацевтическим подразделением Johnson & Johnson и выпускает препараты для лечения недугов в сферах иммунологии и кардиологии, метаболических заболеваний, легочной гипертензии, инфекционных и неврологических заболеваний, онкологических недугов, а также производит вакцины.
Фармацевтический бизнес J&J специализируется на 6 основных направлениях:
иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза); инфекционные заболевания и вакцины (в том числе ВИЧ/СПИД, вакцина от COVID-19); неврология (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения); онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей) и онкогематологические заболевания (множественная миелома); сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (тромбоз, диабет); легочная гипертензия.Компания осуществляет сбыт препаратов этого сегмента непосредственно ретейлерам, оптовикам, больницам и специалистам для рецептурного отпуска. Ключевыми наименованиями фармацевтического сегмента J&J являются: REMICADE® (infliximab), SIMPONI® (golimumab), SIMPONI ARIA® (golimumab), STELARA® (ustekinumab), TREMFYA® (guselkumab), EDURANT® (rilpivirine), PREZISTA® (darunavir), PREZCOBIX®/REZOLSTA® (darunavir/cobicistat), SYMTUZA® (darunavir/cobicistat/emtricitabine/tenofovir alafenamide), CONCERTA® (methylphenidate HCl), INVEGA SUSTENNA®/XEPLION® (paliperidone palmitate), INVEGA TRINZA®/TREVICTA® (paliperidone palmitate), RISPERDAL CONSTA® (risperidone long-acting injection), ZYTIGA® (abiraterone acetate), IMBRUVICA® (ibrutinib), DARZALEX® (daratumumab), VELCADE® (bortezomib), PROCRIT®/EPREX® (epoetin alfa), XARELTO® (rivaroxaban), INVOKANA® (canagliflozin), INVOKAMET®/VOKANAMET® (canagliflozin/metformin HCl), INVOKAMET® XR (canagliflozin/metformin hydrochloride extended-release), OPSUMIT® (macitentan), UPTRAVI® (selexipag).
В потребительском сегменте в ассортименте J&J присутствует широкий спектр продуктов для ухода за красотой и здоровьем, в том числе ухода за детьми. Ключевые линейки по направлению красоты включают в себя AVEENO®, CLEAN & CLEAR®, DR. CI:LABO®, NEUTROGENA® и OGX®. Кроме того, к потребительскому сегменту относятся безрецептурные препараты — TYLENOL®, SUDAFED®, BENADRYL®, ZYRTEC®, MOTRIN® IB, NICORETTE®, ZARBEE’S NATURALS®, PEPCID®. Линейки JOHNSON’S® и AVEENO Baby® включают в себя средства по уходу за детьми, а LISTERINE® — средства ухода за полостью рта. Также в арсенале J&J есть линейки гигиенических принадлежностей STAYFREE® и CAREFREE.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя широкий спектр продуктов и решений для ортопедии, хирургии, в том числе оперативного вмешательства в сердечно-сосудистой и неврологической сферах, а также офтальмологии. Подразделение Ethicon более 100 лет вносит важный вклад в развитие хирургии — с первого шовного материала, который компания начала продавать еще в 1887 году под названием «лигатура» и который произвел настоящую революцию в медицине, до ультрасовременного оборудования для больниц.
Ethicon разрабатывает и выпускает электрохирургическое оборудование и располагает широким спектром устройств для проведения открытых и лапароскопических процедур. В арсенале Ethicon есть ультразвуковые скальпели серии Harmonic и биполярные хирургические инструменты серии Enseal. Хирурги применяют инструментарий J&J в таких операциях, как резекция толстой кишки (сигмоидэктомия, гемиколэктомия, низкая передняя резекция, экстирпация, операция Гартмана), резекция легкого (лобэктомия, сегментэктомия, пневмонэктомия), резекция желудка/пищевода (гастрэктомия), бариатрические операции (продольная резекция желудка, гастрошунтирование, минигастрошунтирование, билиопанкреатическое шунтирование), гистерэктомия, миомэктомия, удаление/резекция почки (нефрэктомия), удаление мочевого пузыря (цистэктомия), удаление предстательной железы (проcтатэктомия), удаление щитовидной железы (тиреоидэктомия).
Ethicon является передовым разработчиком современных инструментов для эндоскопической хирургии, в том числе поставляет эндоскопические сшивающе-режущие аппараты Echelon и Powered Echelon, а также подразделение производит инновационные гемостатические средства местного действия, которые позволяют добиться оперативной остановки кровотечения различной интенсивности во время или после хирургических вмешательств с минимальной травматизацией окружающих тканей, в том числе речь идет о материалах из окисленной регенерированной целлюлозы (семейство продуктов SURGICEL), пенообразной гемостатической матрице с тромбином SURGIFLO, а также фибриновом клее EVICEL. Шовные материалы Ethicon включают в себя особую разновидность PLUS Sutures с триклозановым покрытием, позволяющую снизить риск инфекции области хирургического вмешательства на 26–28%. В 2016 году эти нити были рекомендованы к применению Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ). Линейка шовного материала также включает в себя спектр антибактериальных рассасывающихся нитей (Vicryl Plus, Monocryl Plus, PDS Plus, Stratafix и др.) и нерассасывающиеся нити Prolene, Ethibond Excel, Ethilon и др. В рамках направления эстетической хирургии производитель располагает спектром имплантатов молочной железы, заполненных запатентованным силиконовым гелем.
В феврале 2021 года FDA предоставила разрешение на экстренное применение вакцины от COVID-19, разработанной Johnson & Johnson. В 2021 году компании удалось продать дозы антиковидной вакцины на сумму $ 2,4 млрд. В третьем квартале продажи антиковидной вакцины Johnson & Johnson на территории США были нулевыми, и зарубежные продажи составили лишь $ 489 млн. У компании не было шансов занять весомую нишу на этом рынке, и это было вполне ожидаемо для нас.
В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную компанию. За счет этого наименьший по величине и приносящий судебные иски сегмент перестанет отвлекать топ-менеджмент Johnson & Johnson от исследований и разработок в области фармацевтики и медицинских девайсов. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран. Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
Акции Johnson & Johnson за последний год значительно опережают по доходности падающий американский рынок и фармацевтический сектор США — находятся в плюсе на 4,2% при потерях индекса S&P 500 в размере 16,8%. Johnson & Johnson оправдывает свою репутацию «защитного» вложения и достойна находиться в инвестиционных портфелях в турбулентные времена.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ JNJ, ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Источник: Seeking Alpha
Финансовые показатели
Годовая выручка Johnson & Johnson за последние полтора десятилетия демонстрировала по большей части положительную динамику. В 2022–2024 гг. ожидается дальнейший рост годовой выручки. В 2024 году выручка превзойдет отметку $ 100 млрд. В 2019–2020 гг. динамика чистой прибыли была почти флэтовой, но с 2021 года компания вернулась к росту прибыли, и в 2022–2024 гг. ожидается дальнейшее повышение показателя.
Источник: данные компании, Reuters
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом компании в текущем году удалось обнулить чистый долг, и в обозримые годы его величина, как ожидается, станет отрицательной.
млн $
Фактические данные
Прогноз
2019
2020
2021
2022E
2023E
2024E
Выручка
82 059
82 584
93 775
95 086
97 807
100 349
EBITDA
31 204
28 089
33 100
32 928
34 386
36 058
EBITDA маржа
38,0%
34,0%
35,3%
34,6%
35,2%
35,9%
R&D
11 308
12 159
14 714
14 452
14 822
14 968
Чистая прибыль
15 119
14 714
20 878
22 104
24 474
25 800
Чистая маржа
18,4%
17,8%
22,3%
23,2%
25,0%
25,7%
EPS, $
5,6
5,5
7,8
7,1
8,8
10,0
Скорректированный EPS, $
8,7
8,0
9,8
10,0
10,3
10,8
Дивиденд на акцию, $
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
Чистый долг
8 409
10 081
2 927
-10 743
-17 391
-28 331
Чистый долг / EBITDA
0,3x
0,4x
0,1x
-0,3x
-0,5x
-0,8x
FCF
19 918
20 189
20 083
18 904
25 179
26 301
Источник: данные компании, Reuters
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы.
Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
Компания повысила верхнюю границу прогнозного диапазона по выручке на 2022 год с $ 97,3 млрд до $ 97,5 млрд, а по скорректированной чистой прибыли — с $ 10,00 до $ 10,02 на акцию.
Дивиденды
История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг., а именно P/E и EV/EBITDA. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
P/E LTM
P/E 2022E
P/E 2023E
EV/EBITDA 2022E
EV/EBITDA 2023E
Johnson & Johnson
16,9
17,0
16,5
13,7
13,1
Merck & Co
13,5
13,3
13,0
10,7
10,7
Abbott Laboratories
18,2
18,8
22,5
14,5
17,5
Bristol Myers
9,6
9,7
9,2
8,5
8,9
Thermo Fisher Scientific
21,2
22,0
21,0
19,1
18,3
Danaher
23,4
23,8
24,2
18,8
18,7
Eli Lilly
42,6
43,7
37,6
36,1
30,9
Медиана
19,7
20,4
21,8
16,6
17,9
Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд $
Чистая прибыль скорр. 2023E, млрд $
EBITDA 2022E,
млрд $
EBITDA 2023E,
млрд $
26,745
27,375
32,928
34,386
Оценка капитализации, млрд $
545,173
595,454
549,569
617,071
Усредненная оценка капитализации, млрд $
576,8
Количество акций в обращении, млрд шт.
2,629
Чистый долг, млрд $
-2,13
Оценка стоимости акции, $
219,4
Текущая стоимость, $
171,0
Потенциал роста
28,3%
Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $ 576,8 млрд, или $ 219,4 на акцию на октябрь 2023 года, что эквивалентно потенциалу 28,3% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 187,3 (апсайд — 9,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 195,0 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $ 215,0 («Покупать»), Cowen & Co — $ 195,0 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Johnson & Johnson состоялось пробитие среднесрочного «нисходящего клина» вверх, и перед ценой открылся потенциал отскока в перспективе ближайших месяцев.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.10.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Акции Johnson & Johnson за последний год значительно опережают по доходности падающий американский рынок и фармацевтический сектор США - находятся в плюсе на 4,2% при потерях индекса S&P 500 в размере 16,8%. Johnson & Johnson оправдывает свою репутацию «защитного» вложения и достойна находиться в инвестиционных портфелях в турбулентные времена. Этот гигант здравоохранения способен показать хорошую динамику финансовых результатов независимо от экономической обстановки, геополитики и политики ФРС.Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson, присваиваем целевую цену на октябрь 2023 года $ 219,4, потенциал роста — 28,3%.
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием.
JNJ
Покупать
Целевая цена на окт. 2023 г
USD 219,4
Текущая цена*
USD 171,0
Потенциал роста
28,3%
ISIN
US4781601046
Капитализация, млрд $
449,5
EV, млрд $
447,7
Количество акций, млрд
2,63
Free float
100%
Финансовые показатели, млн $
Показатель
2021
2022E
2023E
Выручка
93 775
95 086
97 807
EBITDA
33 100
32 928
34 386
Чистая прибыль
20 878
22 104
24 474
Скорр. EPS, $
9,8
10,0
10,3
Дивиденд, $
4,2
4,4
4,6
Показатели рентабельности
Показатель
2021
2022E
2023E
Маржа EBITDA
35,3%
34,6%
35,2%
Чистая маржа
22,3%
23,2%
25,0%
Мультипликаторы
Показатель
LTM
2022E
EV/EBITDA
14,0
13,7
P/E
16,9
17,0
DY
2,6%
2,6%
Потребительский сегмент бизнеса J&J выпускает товары для ухода за детьми, за полостью рта и кожей, а также безрецептурные лекарственные препараты и товары для женского здоровья. Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания. Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную публично торгуемую компанию. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран.
Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 28% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (2022E и 2023E).
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».
Johnson & Johnson 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
К рискам для компании можно отнести нарушения цепочек поставок в глобальном масштабе, обусловленные геополитической обстановкой.
Описание эмитента и факторы роста
Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием. Исследовательские базы J&J расположены в США, Бельгии, Бразилии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Японии, Нидерландах, Сингапуре, Швейцарии и Великобритании. Численность сотрудников компании превышает 140 тыс.
Потребительский сегмент бизнеса J&J выпускает товары для ухода за детьми, за полостью рта и кожей, а также безрецептурные лекарственные препараты и товары для женского здоровья.Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания и вакцины от них, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
Наибольшую долю выручки Johnson & Johnson приносит фармацевтический сегмент — 56% от общей выручки, или $ 13,2 млрд, по итогам третьего квартала 2022 года. Наименьшая доля выручки приходится на потребительский сегмент — 16%.
Компания Janssen является фармацевтическим подразделением Johnson & Johnson и выпускает препараты для лечения недугов в сферах иммунологии и кардиологии, метаболических заболеваний, легочной гипертензии, инфекционных и неврологических заболеваний, онкологических недугов, а также производит вакцины.
Фармацевтический бизнес J&J специализируется на 6 основных направлениях:
иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза); инфекционные заболевания и вакцины (в том числе ВИЧ/СПИД, вакцина от COVID-19); неврология (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения); онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей) и онкогематологические заболевания (множественная миелома); сердечно-сосудистые и метаболические заболевания (тромбоз, диабет); легочная гипертензия.Компания осуществляет сбыт препаратов этого сегмента непосредственно ретейлерам, оптовикам, больницам и специалистам для рецептурного отпуска. Ключевыми наименованиями фармацевтического сегмента J&J являются: REMICADE® (infliximab), SIMPONI® (golimumab), SIMPONI ARIA® (golimumab), STELARA® (ustekinumab), TREMFYA® (guselkumab), EDURANT® (rilpivirine), PREZISTA® (darunavir), PREZCOBIX®/REZOLSTA® (darunavir/cobicistat), SYMTUZA® (darunavir/cobicistat/emtricitabine/tenofovir alafenamide), CONCERTA® (methylphenidate HCl), INVEGA SUSTENNA®/XEPLION® (paliperidone palmitate), INVEGA TRINZA®/TREVICTA® (paliperidone palmitate), RISPERDAL CONSTA® (risperidone long-acting injection), ZYTIGA® (abiraterone acetate), IMBRUVICA® (ibrutinib), DARZALEX® (daratumumab), VELCADE® (bortezomib), PROCRIT®/EPREX® (epoetin alfa), XARELTO® (rivaroxaban), INVOKANA® (canagliflozin), INVOKAMET®/VOKANAMET® (canagliflozin/metformin HCl), INVOKAMET® XR (canagliflozin/metformin hydrochloride extended-release), OPSUMIT® (macitentan), UPTRAVI® (selexipag).
В потребительском сегменте в ассортименте J&J присутствует широкий спектр продуктов для ухода за красотой и здоровьем, в том числе ухода за детьми. Ключевые линейки по направлению красоты включают в себя AVEENO®, CLEAN & CLEAR®, DR. CI:LABO®, NEUTROGENA® и OGX®. Кроме того, к потребительскому сегменту относятся безрецептурные препараты — TYLENOL®, SUDAFED®, BENADRYL®, ZYRTEC®, MOTRIN® IB, NICORETTE®, ZARBEE’S NATURALS®, PEPCID®. Линейки JOHNSON’S® и AVEENO Baby® включают в себя средства по уходу за детьми, а LISTERINE® — средства ухода за полостью рта. Также в арсенале J&J есть линейки гигиенических принадлежностей STAYFREE® и CAREFREE.
Сегмент медицинского оборудования включает в себя широкий спектр продуктов и решений для ортопедии, хирургии, в том числе оперативного вмешательства в сердечно-сосудистой и неврологической сферах, а также офтальмологии. Подразделение Ethicon более 100 лет вносит важный вклад в развитие хирургии — с первого шовного материала, который компания начала продавать еще в 1887 году под названием «лигатура» и который произвел настоящую революцию в медицине, до ультрасовременного оборудования для больниц.
Ethicon разрабатывает и выпускает электрохирургическое оборудование и располагает широким спектром устройств для проведения открытых и лапароскопических процедур. В арсенале Ethicon есть ультразвуковые скальпели серии Harmonic и биполярные хирургические инструменты серии Enseal. Хирурги применяют инструментарий J&J в таких операциях, как резекция толстой кишки (сигмоидэктомия, гемиколэктомия, низкая передняя резекция, экстирпация, операция Гартмана), резекция легкого (лобэктомия, сегментэктомия, пневмонэктомия), резекция желудка/пищевода (гастрэктомия), бариатрические операции (продольная резекция желудка, гастрошунтирование, минигастрошунтирование, билиопанкреатическое шунтирование), гистерэктомия, миомэктомия, удаление/резекция почки (нефрэктомия), удаление мочевого пузыря (цистэктомия), удаление предстательной железы (проcтатэктомия), удаление щитовидной железы (тиреоидэктомия).
Ethicon является передовым разработчиком современных инструментов для эндоскопической хирургии, в том числе поставляет эндоскопические сшивающе-режущие аппараты Echelon и Powered Echelon, а также подразделение производит инновационные гемостатические средства местного действия, которые позволяют добиться оперативной остановки кровотечения различной интенсивности во время или после хирургических вмешательств с минимальной травматизацией окружающих тканей, в том числе речь идет о материалах из окисленной регенерированной целлюлозы (семейство продуктов SURGICEL), пенообразной гемостатической матрице с тромбином SURGIFLO, а также фибриновом клее EVICEL. Шовные материалы Ethicon включают в себя особую разновидность PLUS Sutures с триклозановым покрытием, позволяющую снизить риск инфекции области хирургического вмешательства на 26–28%. В 2016 году эти нити были рекомендованы к применению Всемирной организацией здравоохранения (ВОЗ). Линейка шовного материала также включает в себя спектр антибактериальных рассасывающихся нитей (Vicryl Plus, Monocryl Plus, PDS Plus, Stratafix и др.) и нерассасывающиеся нити Prolene, Ethibond Excel, Ethilon и др. В рамках направления эстетической хирургии производитель располагает спектром имплантатов молочной железы, заполненных запатентованным силиконовым гелем.
В феврале 2021 года FDA предоставила разрешение на экстренное применение вакцины от COVID-19, разработанной Johnson & Johnson. В 2021 году компании удалось продать дозы антиковидной вакцины на сумму $ 2,4 млрд. В третьем квартале продажи антиковидной вакцины Johnson & Johnson на территории США были нулевыми, и зарубежные продажи составили лишь $ 489 млн. У компании не было шансов занять весомую нишу на этом рынке, и это было вполне ожидаемо для нас.
В 2021 году стало известно о том, что Johnson & Johnson отделит свой потребительский сегмент и создаст из него самостоятельную компанию. За счет этого наименьший по величине и приносящий судебные иски сегмент перестанет отвлекать топ-менеджмент Johnson & Johnson от исследований и разработок в области фармацевтики и медицинских девайсов. В сентябре Johnson & Johnson сообщила о присвоении нового названия потребительскому подразделению — Kenvue. Новый бренд начнет функционировать в 2023 году, его выручка будет поступать из более чем 100 стран. Мы позитивно оцениваем решение отделить потребительский бизнес и провести его ребрендинг, это позволит освежить подпорченную репутацию потребительских продуктов J&J, а топ-менеджмент компании сможет сосредоточиться на R&D в области фармацевтики и медицинских девайсов.
Акции Johnson & Johnson за последний год значительно опережают по доходности падающий американский рынок и фармацевтический сектор США — находятся в плюсе на 4,2% при потерях индекса S&P 500 в размере 16,8%. Johnson & Johnson оправдывает свою репутацию «защитного» вложения и достойна находиться в инвестиционных портфелях в турбулентные времена.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ JNJ, ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Источник: Seeking Alpha
Финансовые показатели
Годовая выручка Johnson & Johnson за последние полтора десятилетия демонстрировала по большей части положительную динамику. В 2022–2024 гг. ожидается дальнейший рост годовой выручки. В 2024 году выручка превзойдет отметку $ 100 млрд. В 2019–2020 гг. динамика чистой прибыли была почти флэтовой, но с 2021 года компания вернулась к росту прибыли, и в 2022–2024 гг. ожидается дальнейшее повышение показателя.
Источник: данные компании, Reuters
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом компании в текущем году удалось обнулить чистый долг, и в обозримые годы его величина, как ожидается, станет отрицательной.
млн $
Фактические данные
Прогноз
2019
2020
2021
2022E
2023E
2024E
Выручка
82 059
82 584
93 775
95 086
97 807
100 349
EBITDA
31 204
28 089
33 100
32 928
34 386
36 058
EBITDA маржа
38,0%
34,0%
35,3%
34,6%
35,2%
35,9%
R&D
11 308
12 159
14 714
14 452
14 822
14 968
Чистая прибыль
15 119
14 714
20 878
22 104
24 474
25 800
Чистая маржа
18,4%
17,8%
22,3%
23,2%
25,0%
25,7%
EPS, $
5,6
5,5
7,8
7,1
8,8
10,0
Скорректированный EPS, $
8,7
8,0
9,8
10,0
10,3
10,8
Дивиденд на акцию, $
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
Чистый долг
8 409
10 081
2 927
-10 743
-17 391
-28 331
Чистый долг / EBITDA
0,3x
0,4x
0,1x
-0,3x
-0,5x
-0,8x
FCF
19 918
20 189
20 083
18 904
25 179
26 301
Источник: данные компании, Reuters
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы.
Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд.
Компания повысила верхнюю границу прогнозного диапазона по выручке на 2022 год с $ 97,3 млрд до $ 97,5 млрд, а по скорректированной чистой прибыли — с $ 10,00 до $ 10,02 на акцию.
Дивиденды
История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 59 лет кряду выплачивает дивиденды и все 59 лет повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность на 2022 год составляет 2,6%.
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022–2023 гг., а именно P/E и EV/EBITDA. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.
P/E LTM
P/E 2022E
P/E 2023E
EV/EBITDA 2022E
EV/EBITDA 2023E
Johnson & Johnson
16,9
17,0
16,5
13,7
13,1
Merck & Co
13,5
13,3
13,0
10,7
10,7
Abbott Laboratories
18,2
18,8
22,5
14,5
17,5
Bristol Myers
9,6
9,7
9,2
8,5
8,9
Thermo Fisher Scientific
21,2
22,0
21,0
19,1
18,3
Danaher
23,4
23,8
24,2
18,8
18,7
Eli Lilly
42,6
43,7
37,6
36,1
30,9
Медиана
19,7
20,4
21,8
16,6
17,9
Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд $
Чистая прибыль скорр. 2023E, млрд $
EBITDA 2022E,
млрд $
EBITDA 2023E,
млрд $
26,745
27,375
32,928
34,386
Оценка капитализации, млрд $
545,173
595,454
549,569
617,071
Усредненная оценка капитализации, млрд $
576,8
Количество акций в обращении, млрд шт.
2,629
Чистый долг, млрд $
-2,13
Оценка стоимости акции, $
219,4
Текущая стоимость, $
171,0
Потенциал роста
28,3%
Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $ 576,8 млрд, или $ 219,4 на акцию на октябрь 2023 года, что эквивалентно потенциалу 28,3% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 187,3 (апсайд — 9,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 195,0 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $ 215,0 («Покупать»), Cowen & Co — $ 195,0 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Johnson & Johnson состоялось пробитие среднесрочного «нисходящего клина» вверх, и перед ценой открылся потенциал отскока в перспективе ближайших месяцев.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.10.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.