Ставка на безысходность. Удастся ли Минфину снова завлечь россиян на фондовый рынок

Главная проблема, «которую никогда не удавалось решить», — это то, как привлечь деньги населения на фондовый рынок, заявил на прошлой неделе замминистра финансов Алексей Моисеев. И тут же выразил уверенность, что ситуация изменится — российский фондовый рынок разовьется «отчасти от безысходности, ну и отчасти потому, что мы совместно со всеми нашими коллегами будем над этим работать».

В других странах, которые тоже попали под серьезные санкции, фондовый рынок развивается хорошо и «мультипликаторы там очень высокие», отметил Моисеев. «Это говорит о том, что население не видит для себя другого способа долгосрочного сохранения своих сбережений и приумножения их темпами выше, чем инфляция, кроме как фондовый рынок», — сказал он.

Опыт Ирана До недавнего времени Иран был страной, против которой было введено больше всего санкций, но в марте Россия обогнала его по этому показателю. Несмотря на все ограничения, иранскому фондовому рынку удавалось процветать, поэтому его пример был интересен для России и много обсуждался последний год. Очередной виток санкций в 2018 году привел к резкому снижению ВВП Ирана и резкому ускорению инфляции, которая с тех пор находится выше 30%. В то же время основной иранский индекс TEDPIX в 2018–2020 годы вырос в 14 раз, то есть позволил инвесторам сберечь свои активы от девальвации и инфляции. Подробнее об иранской экономике и рынке мы рассказывали здесь. Рынок достиг своего максимума в 2020 году, когда на него ринулись розничные инвесторы. Но затем мини-пузырь лопнул, рынок растерял часть своего роста и за последние два года так и не вернулся к прежним значениям. В июле 2020 года P/E Тегеранской биржи достиг рекордных 41,71, в июле 2022 года показатель находился на уровне 6,5. P/E индекса Мосбиржи, по данным за первый квартал 2021 года, был равен 12,8.

Для того чтобы приток активов восстановился, потребуется время, признал замминистра. Многие инвесторы столкнулись со значительными потерями, у других оказались заморожены иностранные ценные бумаги, но «другого выхода нет реально ни у кого», заключил он.

Почему государству это важно? Правительству в ближайшие годы предстоит найти источники финансирования для вынужденной трансформации экономики, и Минфин и ЦБ предпочли бы опереться на частные средства, а не на бюджетные, писали ранее «Ведомости» со ссылкой на их совместную презентацию (документ есть и в распоряжении The Bell). К 2030 году Минфин хочет увеличить объем инвестиций в основной капитал с 23 до 43 трлн рублей и изменить структуру этих инвестиций, в два раза увеличив долю фондового рынка — с 5 до 11%. Для решения этих задач министерство сформировало три целевых индикатора, один из которых — повышение к 2030 году доли инвестиционных продуктов в сбережениях населения с 21 до 40%.

В докладе «Финансовый рынок: новые задачи в современных условиях» ЦБ также писал, что в условиях ухода иностранных инвесторов важно обеспечить восстановление рынка капитала как источника долгового и долевого финансирования для бизнеса и создать стимулы для направления инвестиций в проекты и компании, вносящие вклад в трансформацию российской экономики.

Минфин в первую очередь основывается на техническом ограничении — доступности альтернатив для инвестиций за пределами России, указывает заместитель гендиректора «Открытие Инвестиций» Сергей Баранов. Открыть брокерский счет за границей и перевести туда деньги из России сейчас непросто. Кроме того, ЦБ предупреждал, что у него нет возможности защитить тех, кто инвестирует за границей. Внутри России доступ тоже ограничен: регулятор запретил неквалифицированным инвесторам покупать иностранные ценные бумаги из-за повышенных инфраструктурных рисков после того, как часть активов была заморожена в рамках санкций.

Минфин прав в том, что у населения практически нет других вариантов, согласен международный финансовый консультант Исаак Беккер. Люди остро нуждаются в инструментах сохранения и защиты капитала. Сейчас, по мнению Беккера, у них есть три главных альтернативных направления — недвижимость, наличная валюта и драгоценные металлы, в первую очередь золото.

ЦБ и Минфин должны стимулировать банки и инвестиционные компании создавать новые надежные и простые инструменты для сбережения, например, это могут быть долгосрочные депозиты в банках, обеспеченные золотом, или государственные облигации с реальной защитой от обесценивания рубля, что является потенциальной угрозой для россиян, добавляет Беккер. Если такие инструменты не появятся, в стране могут быстро распространиться всевозможные пирамиды, которые появляются не в лучшие времена и тогда, когда финансовая система не может предложить людям достойных путей защиты своих личных сбережений, предупреждает он.

Несмотря на ограниченность возможностей, российские акции — это точно не вариант для сохранения денег, уверен гендиректор консалтинговой группы «Личный капитал» Владимир Савенок: «Это скорее казино — если повезет, можно хорошо заработать. Но возможно и обратное». Он считает, что сегодня самый лучший вариант для сохранения капитала в России — государственные и корпоративные облигации со сроком погашения до двух лет. Если это сложный инструмент для человека, то тогда остаются только простые депозиты.

У населения остается основной привычный канал сбережений — банковские вклады, соглашается директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой. Они будут сохранять свою привлекательность, пока ЦБ реализует политику инфляционного таргетирования. Часть средств люди могут держать в валюте, в том числе в наличной форме — это тоже рационально, учитывая чрезмерную крепость рубля и ожидания его постепенного ослабления, отмечает эксперт. Для тех, кому нужна более высокая доходность с приемлемым повышением уровня риска, остается фондовый рынок.

Опыт Ирана применим к России в том смысле, что санкции сильно сужают перечень доступных инвестиционных инструментов, добавляет Полевой. Но Иран пережил десятилетия высокой инфляции и девальвирующегося курса, поэтому там акции — единственная доступная возможность как-то от нее защититься. Но в России ситуация другая: при сохранении ответственной монетарной и бюджетной политики проблема инфляции не будет стоять так остро, поэтому и перечень возможностей для сбережений и инвестиций будет включать все более широкий перечень инструментов — депозиты, валюты, золото, облигации, акции и инструменты коллективных инвестиций.

Помимо отсутствия альтернатив в привлечении россиян на фондовый рынок значение будет иметь и уровень процентных ставок относительно инфляции — чем меньше ставки по депозитам будут покрывать инфляцию или отставать от нее, тем больше окажется приток активов, отмечает Баранов. При этом если покупательная способность населения будет низкой, то ни о каком притоке речи быть не может, так как люди будут закрывать свои базовые потребности. Таким образом, по мнению Баранова, для притока россиян на фондовый рынок нужно гармоничное соотношение трех факторов — покупательной способности населения, уровня инфляции и уровня процентных ставок.

Савенок не согласен с мнением Минфина, что безысходность подтолкнет россиян к фондовому рынку. По его мнению, они туда придут, если рынок будет расти и его этим разрекламируют, как это было в 2021 году. Если же акции будут падать, никто туда не пойдет.

Частные инвесторы сильно разочарованы фондовым рынком, ситуация изменилась, и вряд ли рынок скоро станет таким же привлекательным, как в ковидные времена, говорит Беккер. «Массовому инвестору нужно не только комфортно войти на рынок, но и получать хороший доход. Большая степень непредсказуемости определенно скажется на желании рядового россиянина нести свои кровные на рынок. Да и лишних денег в ближайшее время не предвидится», — считает эксперт.

Помимо заморозки активов и обвала рынка, одна за другой появляются истории с инсайдерской торговлей, под ситуацию перекраивается налоговый режим, еще сильнее сократился уровень предсказуемости, перечисляет Полевой. Кроме того, власти много лет не могут реанимировать пенсионную реформу, накопления заморожены. «Все эти „шрамы“ у среднестатистического инвестора не заживут еще долго, хотя мир инвестиций — это зачастую мир жадности и страха. Если перспективы российской экономики в какой-то момент начнут улучшаться, то и интерес к рынку будет оживать», — говорит он.

Разочарование инвесторов видит и ЦБ. Снижение котировок российских акций негативно сказывается на портфелях розничных инвесторов и их восприятии российского рынка, пишет регулятор в «Обзоре финансовой стабильности» за второй-третий кварталы 2022 года. ЦБ указывает, что для восстановления доверия инвесторов нужны дополнительные меры. Россияне уже увеличили объем переводов средств брокерам-нерезидентам, в основном дружественных стран. «Хотя в абсолютной величине это пока небольшой объем, в долгосрочной перспективе существует риск существенного оттока частных инвестиций в иностранную финансовую инфраструктуру», — предупреждает ЦБ.

Россияне продолжат приходить на фондовый рынок, не согласен с общим мнением директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, и безысходность здесь абсолютно ни при чем. По его мнению, повышению интереса россиян к инвестициям на фондовом рынке способствует рост финансовой грамотности населения и цифровизации брокерских услуг, и эту тенденцию сложно изменить.