Растет быстрее ожиданий. Почему Эльвира Набиуллина стала ястребом

В пятницу, 19 марта, Центробанк принял решение повысить ключевую ставку на 25 базисных пунктов – до 4,5%. Регулятор объясняет свое решение ускорением темпов инфляции выше целевых значений (4%) на фоне восстановления потребительского спроса и экономики. Кроме того, Набиуллина предложила не продлевать антикризисные программы, учитывая, что острая фаза спада экономики уже пройдена.

Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина пришла на заседание с брошью в виде ястреба. Среди финансистов ястребами называют сторонников ужесточения кредитно-денежной политики и повышения ставок. Тех же, кто выступает за снижение ставок, называют голубями. С начала 2020 года Набиуллина носит броши, отсылающие к текущей макроэкономической ситуации в России.

Какими резонами руководствуется Банк России, повышая ключевую ставку, и почему Набиуллина примкнула к ястребам, «Вашим новостям» объяснил ведущий эксперт Института современного развития Никита Масленников. Несмотря на то, что инфляционный пик этого года скорее всего будет пройден в апреле, риски ускорения инфляции по-прежнему остаются.

 – Риски связаны с сырьевым суперциклом, ценами на нефть и зерно, а также с тем, что на руках у населения находится 2,7 трлн рублей наличных денег – а это среднесрочный фактор ускорения инфляции. В рамках традиционной кредитно-денежной политики такая мера, как повышение ставки, традиционно используется, чтобы сдержать рост цен, – объяснил экономист.

 На брифинге после заседания Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ЦБ рассматривался более жесткий вариант повышения ключевой ставки – на 50 базисных пунктов, или оставить ее без изменений.

 Никита Масленников не исключает, что ЦБ продолжит повышать ключевую ставку в дальнейшем, чтобы защитить эффект инвестиционного роста от инфляционных рисков.

 – Повышение очень умеренное. Это по большей части сигнал, что ЦБ держит ситуацию на контроле. При необходимости он будет и дальше повышать ставку. Сегодня сдерживать инфляцию – одно из самых важных условий для ускорения экономического роста. Инфляция и инвестиции, как волки и овцы – не живут вместе. Если мы хотим включить мотор инвестиционного роста, нужно стремиться к инфляционной цели – 4%. Этого мы добьемся, дай бог, ко второй половине следующего года, – подчеркнул эксперт.

В текущем году инфляционной цели Центробанк едва ли добьется, уверен Масленников. Он прогнозирует, что в годовом выражении показатель инфляции будет находиться в диапазоне 4-4,4%.

Эксперт также обратил внимание, что Минфин не так давно принял решение сократить внутренние государственные заимствования примерно на 0,5 трлн рублей. Это сопрягается с политикой повышения ставки.

– Если вы просто повышаете ставку и сохраняете объем заимствований, то доходность заимствований растет – и возникает необходимость платить больше за обслуживание внутреннего долга. Если вы сокращаете заимствования и повышаете ставку, то условия в экономике не ухудшаются и со стороны внутреннего госдолга дополнительного импульса инфляции не происходит, – заметил Масленников.

 Эльвира Набиуллина также заявила, что российская экономика восстанавливается более быстрыми темпами, чем ожидалось. Принимая во внимание в том числе и эту гипотезу, Центробанк повысил ключевую ставку.

– Некоторое время назад ЦБ начал публиковать обзоры на экономику регионов на основе опросов руководителей промышленных предприятий. Согласно этим отчетам получается, что к концу февраля почти половина предприятий достигла докризисного уровня – это достаточно весомый показатель. Если это действительно так и гипотеза работает, то экономика набирает крейсерскую скорость и поддерживать ее низкой ставкой нет необходимости, – заметил эксперт.

В целом, Никита Масленников поддерживает действия ЦБ по повышению ставки. Ее снижение сопряжено с серьезными рисками.

– Если есть возможность поднять ставку, чтобы сдерживать инфляцию и опять-таки стимулировать экономику через инвестиционный рост, это лучше делать, чем снижать ставку и стимулировать кредитную активность. Кроме того, кредитная активность чревата рисками пузырей на ипотечном рынке и рынке потребительского кредитования, – заключил Масленников.

Полезным может быть стимулирование инвестиционной кредитной активности, полагает эксперт. Исторически рыночная ставка на инвестиционные кредиты находится в диапазоне 8-12%. Так, организация «Опора России» предлагает давать малому и среднему бизнесу инвестиционные кредиты по ставке ЦБ, а разницу компенсировать из бюджета.