Политика регулятора: что ожидать от инфляции и ключевой ставки

Сергей Николаевич, 16 февраля Совет директоров Банка России принял решение сохранить клю­чевую ставку на прежнем уровне. Чем оно вызвано?

– С июля прошлого года Банк России по­вышал ключевую ставку, чтобы охладить перегретый спрос и снизить инфляцию. В декабре она была установлена на уровне 16% годовых. Такая ставка формирует жесткие денежно-кредитные условия, когда ставки по депозитам и кредитам банков становятся заметно выше инфляции. Под эти условия люди меняют свое потребительское пове­дение и бизнес тоже подстраивается.

В феврале мы увидели эти эффекты. Люди стали больше сберегать во вкладах и меньше брать кредитов. В итоге спрос на товары и услуги начал понемногу охлаждаться. Цены в декабре-январе с поправкой на сезонность росли медленнее, чем осенью. Люди и пред­приятия снизили свои ожидания инфляции, но они все еще остаются высокими.

Так что процесс дезинфляции постепенно идет, но пока есть неопределенность отно­сительно его скорости. Поэтому и решили оставить ставку без изменения, чтобы убе­диться в устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

Какие в целом факторы влияют на инфляцию?

– Инфляция зависит от соотношения спро­са и предложения в экономике, поэтому на нее влияют факторы и со стороны спроса, и со стороны предложения.

Факторы со стороны спроса связаны с возможностями и предпочтениями людей и бизнеса, с их выбором между «тратить», «инвестировать» и «откладывать». Именно на этот выбор влияет Банк России, устанав­ливая ключевую ставку. В результате спрос растет либо медленнее, либо быстрее. Но на цены влияет не то, как растет спрос, а как этот рост соотносится с возможностями расширения предложения товаров и услуг. Если спрос опережает предложение – цены растут сильнее, а если отстает от него, то слабее.

Высокие инфляционные ожидания как граждан, так и компаний подпитывают спрос. Исходя из этого люди стремятся покупать больше сейчас, не откладывая на будущее, в том числе за счет покупок в кре­дит. В результате спрос на товары и услуги усиленно растет, а вслед за ним и цены.

Факторы инфляции со стороны пред­ложения связаны с изменением условий деятельности производителей.

Инфляция, как правило, ускоряется, ког­да увеличиваются издержки производства. Если растет стоимость сырья, материалов, комплектующих, повышаются расходы предприятий на зарплату и другие затраты, то это закладывается в цену конечной про­дукции. И наоборот, если стоимость сырья снижается, у производителей появляется пространство для уменьшения цен на свою продукцию. Так, например, было в 2022 году, когда выросло предложение древесины на внутреннем рынке, вслед за чем снижались цены на мебель и стройматериалы.

Отмечу, что очень часто рост цен может быть связан с изменением внешних условий. Например, если возникли дополнительные сложности в проведении внешнеторговых операций в части расчетов и логистики. Мы не раз за последние годы отмечали повышение расходов на логистику в ус­ловиях пандемийных или санкционных ограничений.

Нельзя забывать и про природные фак­торы, на которые мы не в силах повлиять. Так, в последние годы случился неурожай какао-бобов в странах-производителях, что привело к мировому росту цен на них. А рекордный урожай зерновых в России в 2022 году способствовал замедлению роста цен на хлебобулочные изделия и другую продукцию, в которой применяется мука.


В инфляции винят рост зарплат и спроса. Но разве это плохо, когда люди больше получают и больше тратят?

– Чтобы люди могли покупать больше товаров и услуг, только лишь повышения доходов недостаточно: нужна стабильно низкая инфляция, которая «не съедает» при­рост доходов. Если увеличиваются доходы потребителей и, соответственно, спрос на товары и услуги, а предложение не успе­вает за растущим спросом, то повышение зарплат уходит на компенсацию растущей инфляции. Поэтому важно соблюсти баланс между спросом и предложением.

Банк России своей денежно-кредитной политикой поддерживает баланс в экономи­ке, чтобы суммарный внутренний спрос –потребительский, инвестиционный, спрос госсектора – шел в ногу с ростом произ­водства, не опережал его. Только в этом случае инфляция будет стабильно низкой, а экономика будет расти сбалансированно. И только в этом случае мы увидим реальный рост благосостояния граждан.

Почему заморозка цен не поможет в борьбе с инфляцией?

– Заморозка цен может выглядеть привле­кательной для потребителей здесь и сейчас. Однако она имеет под собой негативные долгосрочные последствия. Представьте, что произойдет, если будут искусственно зафиксированы цены на какой-то товар. Цены предприятия не смогут поднимать, а рост издержек никуда не денется. Пред­приятия будут вынуждены сокращать их, что может привести к экономии на качестве продукции и уменьшению зарплаты персо­нала либо сокращению штата. Ни первое, ни второе не ведут к положительному эффекту. В первом случае потребители получают товар более низкого качества, а второй путь может привести к росту безработицы.

Если цены будут фиксированными, это сделает нерентабельным производство то­варов и приведет к закрытию производств. Как следствие – дефицит товаров в стране и возникновение черного рынка с еще более высокими ценами. В условиях рыночного ценообразования таких негативных эффек­тов быть не может, ведь рыночные цены показывают бизнесу, на что есть спрос, что и в каких объемах надо производить.



Что делает финансовый регулятор для снижения роста цен и защиты доходов и сбережений?

– Для комфортной жизни людей и эконо­мического развития страны Банк России считает оптимальной инфляцию в целом по стране вблизи 4% в год и для достижения этой цели реализует меры денежно-кре­дитной политики. Основной инструмент этой политики как раз ключевая ставка. Чтобы снизить инфляцию и защитить до­ходы и сбережения граждан, Банк России ее повышает. Она тянет за собой ставки банковских депозитов и кредитов. При повышении ставок вклады становятся вы­годнее, а кредиты дороже. Люди предпочи­тают больше сберегать и меньше тратить. В результате спрос на товары и услуги сни­жается, что ведет к замедлению роста цен, то есть снижению инфляции.

Каков прогноз Банка России по инфляции на ближайшую пер­спективу? Чего ждать бизнесу и людям?

– По прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной полити­ки годовая инфляция в стране в текущем году снизится до 4-4,5% и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфля­ционных. По этой причине для возвраще­ния инфляции к 4% потребуется продол­жительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. В этом году средняя за год ключевая ставка будет находиться в диапазоне 13,5-15,5% годовых, в следующем – 8-10% годовых.

По базовому прогнозу мы видим про­странство для снижения ставки в этом году, однако скорее это может произойти во втором полугодии. Когда именно – будет зависеть от поступающих данных.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматри­ваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 22 марта.