Ключевая ставка ЦБ РФ может опуститься до 6,0% в 2023 году

Ключевая ставка ЦБ РФ может опуститься до 6,0% в 2023 году

Вчера ЦБ РФ опубликовал результаты макроэкономического опроса за октябрь. Стоит отметить, что опрос был проведен в новых условиях, то есть после одобрения параметров федерального бюджета на 2023-2025 гг., объявления частичной мобилизации, а также ужесточения риторики ЦБ РФ в отношении ключевой процентной ставки после сентябрьского заседания.

Мы хотели бы отметить несколько моментов: во-первых, обновленный прогноз ВВП не стал для нас сюрпризом. Как и ожидалось, оценка спада ВВП на 2022 г. была улучшена – сейчас спад оценивается на уровне -3,5% г/г на 2022 г. против -4,2% г/г в сентябрьском опросе, тогда как прогноз спада на 2023 г. был ухудшен до - 2,1% г/г против -1,8% г/г ранее. Наш прогноз соответствует прогнозу на 2022 г. – мы ожидаем, что ВВП по итогам 2022 г. снизится на 3,0% г/г, однако наш прогноз на 2023 г. более пессимистичен: по нашим оценкам, спад будет глубже и достигнет -6,4% г/г. Во-вторых, согласно консенсус-прогнозу, инфляция составит 12,5% г/г в конце 2022 г. против 12,9% г/г ранее. Мы согласны с тем, что наблюдаемое ослабление потребительского спроса создает дезинфляционное давление, и прогнозируем инфляцию на уровне 11,8% г/г в конце 2022. В-третьих, несмотря на замедление инфляции ключевая ставка ЦБ РФ, согласно консенсус-прогнозу, составит в среднем 10,6% в 2022 г. (10,5% ранее), что означает, что, по мнению аналитиков, ЦБ РФ возьмет паузу и сохранит ставку на текущем уровне 7,5% до конца года. На 2023 г. прогноз ключевой ставки повышен до 7,1% против 6,8% ранее.

Складывается впечатление, что ястребиная риторика ЦБ РФ оказала влияние на прогноз аналитиков. Мы разделяем мнение о том, что пауза – наиболее вероятный сценарий на заседании 28 октября, но в то же время мы считаем, что цикл понижения ключевой ставки еще не завершен, и ожидаем, что ключевая ставка может опуститься до 6,0% в 2023 году.